星辉娱乐公司跟踪报告:研发+运营+ip综合提升游戏业务,加快打造泛娱乐生态圈

游戏+玩具+体育协同发展,打造泛娱乐生态圈。公司拥有游戏、玩具及衍生品、体育三大核心业务板块:1)游戏板块,旗下拥有星辉天拓、星辉畅娱和星辉趣游等子公司,拥有研发、渠道和IP内容三位一体的全周期研运体系。2)玩具板块,主要产品为车模及母婴玩具,远销120多个国家和地区;全球范围内拥有超过35个世界知名车企授权,在50个国家和地区拥有商标知识产权。3)体育板块,2016年公司控股皇家西班牙足球俱乐部,该俱乐部在西甲2017-18赛季中排名第8,创近12年来俱乐部最高排名和最高积分。同时俱乐部拥有良好的青训体系:青训球员晋升指数位居五大联赛球队前三;青年球员艾伦马丁入围欧洲金童候选名单;2017地中海杯再创佳绩,青训梯队参加三项赛事夺得两个冠军一个四强。在三大业务的协同发展下,我们认为公司将向星辉泛娱乐生态圈的打造更进一步,助推业绩增长。

    游戏业务增长最为亮眼,提升研发+发行+IP三方面综合实力。游戏业务是公司增长最快及最具有潜力的业务板块,亦是公司战略转型的主要发力点。公司研运一体+流量经营两大基因是公司赖以生存发展的核心因素,未来公司将围绕研发、发行和IP三方面进行综合实力的提升:1)聚焦游戏优势品类,定位SLG策略类游戏和MMO大型多人在线游戏;2)持续精准导量。一方面以渠道对接精细化运营,另一方面则以短期流量聚集爆炸。根据公司2016年年报:现象级作品《烈焰龙城》月流水达1.3亿;自研页游精品《龙骑士传》、手游产品《大圣之怒》、《刀锋无双》、《烈火荣耀》持续保持千万以上的月流水水平。3)多层次IP改编开发,包括:经典游戏IP改编,如《热血传奇》、《三国群英传》等;合作开发超级IP,如《盛唐幻夜》、《末世之战》、《超神学院》等;培养沉淀自有IP,如《龙骑士传》等。公司在IP资源、研发发行人才、渠道平台建设等方面的战略储备将持续支撑其在游戏全产业链的变现优势,进一步提升游戏板块的利润表现。

    盈利预测。公司未来看点:1)深入布局“泛娱乐”产业,打造国内顶尖“娱乐生态”圈。目前已布局游戏+体育+玩具三大生态圈,并投资多家互联网新兴企业,未来持续布局娱乐领域的预期强,看好公司整体“泛娱乐”板块布局。2)2017年游戏、体育业务看点颇多,“隐藏”业绩增长点有望带来惊喜;星辉天拓收获《热血传奇》正版手游改编权,经典IP有望再创辉煌。预计2017-2019年,EPS分别为0.53元、0.72元和0.96元。参考同行业中,三七互娱、游族网络2017年分别30.85倍、30.53倍PE估值,我们给予公司2017年30倍PE,目标价15.90元,维持买入评级。

    风险提示。市场竞争风险;球队成员成绩波动风险。