盛和资源公司首次覆盖报告:稀土全产业链布局达成,业绩反转可期

首次覆盖增持评级:预测公司2017-2019 EPS 0.22 /0.36/0.43元。近年稀土行业持续低迷,公司逆势完善全产业链布局:上游并购资源,中游优化冶炼技术,下游拓展应用,行业一旦回暖先发竞争优势即将凸现,业绩将迎来反转爆发。首次覆盖目标价17.26元,对应2017~2019年PE 78/48/40倍,当前空间31%,给予增持评级。

    全产业链布局已久,竞争优势即将凸现:市场低迷之际,公司大力推进全产业链布局以蓄势待发:上游积极并购海内外资源以保证原料供给(托管四川汉鑫、收购冕里稀土、收购格陵兰矿业股权),中游大力优化冶炼分离技术以实现技术领先(晨光稀土、文盛新材、科百瑞定增收购2017年4月已完成,标的承诺2017/2018扣非净利不低于3.0/3.6亿元,并表后业绩反转在即),下游主动拓展应用领域以打开市场(深耕稀有稀土金属、催化材料等领域)。公司全产业链布局短期内或就将达成。

    行业筑底已久,价格回暖助力业绩反弹:我们认为随着国储高频化、常规化及打黑力度的不断加大,稀土行业有望扭转长期低迷局面,价格有望全面回暖。公司届时资源储量丰沛,冶炼分离技术领先,下游应用大幅拓展,竞争优势凸显。稀土价格一旦回暖将明显提振业绩表现,再考虑到收购的优质标的已并表,公司业绩反转可期。

    催化剂:稀土价格大幅回升

    风险提示:稀土收储、打黑力度不及预期