航天信息:财务信号显示增长乐观,新业务出现进展

2016年公司人员数量仅增长4.6%,销售费用下降6.32%,管理费用上升1.35%,验证2015年税控业务及企业服务人员扩张已布局完成,预计后续费用继续收敛。本期研发支出5.46亿元,资本化为1.74亿元,主要原因为在食药监、云平台、电子发票、企业征信、自主安全可靠等方面研发投入,资本化原因合理。

    2017Q1预收账款、现金流入达到历史高峰,预计中报及全年增长乐观。截止2017Q1,公司预收账款达到24.1亿元,同比增加10.7亿元。推测预收账款增加来自于增值税服务用户增加及收取率提高。2015Q1-2017Q1公司销售商品、提供劳务得到的现金分别为40/44/69亿元,现金流入大幅度改善通常为利润表改善先行指标,预计中报及全年增长乐观。

    企业数扩张接近千万,电子税务局、企业税务财务云服务快速延伸。1)根据公司年报,截至2016年12月31日,公司服务的企业用户总量超过800万户,总体市场占有率达70%(一般纳税人市场占有率超过80%),电子发票开票6.6亿张。2)安徽、江西、山西等省及宁波等14个地区的电子税务局建设,市场占有率超过30%。3)延伸产品线产业链,云代帐、云记账、云ERP、企业纳税风险评估、企业办公网上商城等众多特色产品及服务拓展延伸了产品线结构,与增值税及电子税务局用户良好整合形成有效服务。

    电子发票应用出现进展。在5月28日贵阳召开的2017年中国国际大数据产业博览会上,由航天信息、高朋网、中电智云联合推出的微信小程序“发票儿”正式揭幕。电子发票具有用户端普及、局端标准出台、应用端方案落地三个阶段,航天信息发票应用将强力助推第一阶段,应用上线显示与腾讯合作进一步深入信号。

    增长反转且空间广阔,估值极具安全性。市场担忧公司增长停滞,用户数持续增长、自主可控投入增长、新业务推进为长期增长动力。2017年考虑到税务反转,自主可控高投入预计公司将恢复增长速度。预计2017-2019年公司将实现营业收入288、321、350亿元,实现归属上市公司股东的净利润18.5、23.2、27.3亿元,公司格局为千万企业的税务、金融综合服务商,且云代账、金融征信等新业务推进顺利。维持盈利预测,维持“买入”评级!