南钢股份:多元化发展齐头并进

事件:公司今日发布公告称公司控股子公司江苏金凯节能环保投资控股有限公司与上海复星高科技有限公司共同投资云南菲尔特环保科技有限公司。投资总金额为1亿元,其中金凯节能环保、复星高科技分别出资3000万元、5000万元对菲尔特进行增资;同时,金凯节能环保出资2000万元收购菲尔特实际控制人持有的菲尔特548.57万股股份。上述增资及股权转让完成后,两者合计持有菲尔特2548.57万股,占股份总数的50.97%,其中,金凯节能环保占比25.97%;

    相关事件回顾:6月14日,公司公告称拟与关联方共同认购杭州天创环境科技股份有限公司定向发行的股票,认购完成后,将合计持有天创环境1300万股,占股份总数19.85%,为公司第二大股东。6月26日,天创环境已审议通过本次股票发行方案;

    多元化发展齐头并进:从近期公司一系列动作可以看出,能源环保将是未来公司产业升级重要方向之一。天创环境主营为废水处理,涉及工业、医疗水处理设备及整体解决方案,膜产品的研发、生产和销售;菲尔特主营为废气处理,涉及陶瓷和高分子新材料研究,尾气治理用蜂窝陶瓷载体、微粒捕集器、柴油内燃机尾气净化装置和净化系统生产业务。瞄向节能环保方向的实业投资平台金凯节能经过两年积淀,终于开始有实质性动作落地;

    钢铁主业盈利维持高位:公司2017年一季度实现营业收入85.1亿元,同比增长77.2%;归母净利润5.5亿元,同比增长4830.4%;扣非后归母净利润4.4亿元,同比增长1390.3%。公司产品结构50%为中厚板,是国内最大的单体中厚板生产企业,对应主要下游行业为工程机械等。从我们测算的行业吨钢盈利数据可以看出,二季度中厚板盈利依然稳健,近期根据制造业投资数据和微观盈利数据判断,制造业后期扩张或超预期,对应板材类钢企后期盈利可以获得充分保证;

    盈利持续性有望改变预期:目前宏观经济走势依然稳健,行业下半年需求并不悲观。工业企业近年来供给端调整充分,盈利依然处于较高水平,高盈利的时间跨度有望进一步修复企业资产负债表和带来对经济中长期预期的变化,从而促使企业获得重新扩张的动力。同理钢铁企业盈利的持续性有望改变市场对经济过于悲观的预期,整个钢铁板块估值抬升;

    投资建议:公司钢铁主业盈利稳中向好,盈利的持续性有望使市场过于悲观的预期得以修复,带来整个板块估值抬升。同时公司产业升级稳步推进,将为公司长期发展提供新动能。预计公司2017/18年EPS分别为0.50元、0.52元,维持“增持”评级。

    风险提示:利率上行过快。