杭萧钢构更新报告:新商业模式加速落地,装配式大风将起

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:韩其成 日期:2017-06-30

本报告导读:

    6月起装配式建筑三大技术标准实施,公司为住宅钢结构装配龙头可显著受益,且技术授权商业模式加速推进,将助力业绩高增长,维持目标价18.29元,增持。

    投资要点:

    维持增持。公司技术授权模式加速落地,业绩增长有充分保障,且国家力推装配式,三大技术标准6月起实施,维持预测公司2017/18年EPS 为0.62/0.82元,维持目标价18.29元(20%空间),2017年29.5倍PE,增持。

    三代技术先进,技术授权模式签单超预期。1)第三代技术各项指标优异且壁垒较高,公司拟定增(已回馈意见)募资7亿元(发行日首日定价,锁1年)继续投入技术研发;2)技术授权模式2014-16年签1/9/29单,2017年以来签17单6.1亿元同增79%(上年同期10单3.4亿元);3)目前累计56单超19亿元遍布22省市,截至Q1末合作方中36家完成工商设立手续并取得营业执照,15家钢构公司已完成厂房建设(改造),9家已投产;4)该模式后续空间大、毛利率高、长期盈利能力突出且各方不存在利益冲突。

    装配式风口将至,棚改叠加雄安催化。1)我国建筑用钢仅5%,住宅低于1%,远低于西方发达国家70%以上的水平,未来发展空间巨大;2)建筑“十三五”规划提出到2020年装配式建筑面积占新建建筑面积的15%,国务院提出力争用10年左右时间使装配式建筑占新建建筑的30%,地方省市纷纷积极响应,在财政/土地/税费等方面有政策落实;3)装配式建筑三大技术标准6月1日起正式实施,钢结构装配式最契合国情也最受益;4)棚改新政利好(国常会要求2018-20年三年棚改攻坚再造棚户区1500万套,公司近期中标6.4亿元棚改项目)叠加雄安装配式标杆(河北提2020年10%目标+雄安九成将装配式),公司有望充分受益。

    核心风险:业绩增长低于预期,技术领先优势削弱等。

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