鲁阳节能:岩棉需求持续向好,上调盈利预测

岩棉需求持续向好,公司公告规划新产能:

    公司公告拟投资7600万元建设年产5万吨岩棉制品扩产项目。项目建设周期12个月,预计于2018年6月投产。

    岩棉需求边际变化显著,扩产势在必行。

    扩产源于需求旺盛:公司现拥有年产10万吨岩棉制品产能,新产线投产后可达15万吨。随着下游需求改善及鲁阳产品客户认可度提升,其岩棉制品呈供不应求局面。近期公安部消防局出台通知要求对《建筑设计防火规范》实施前修建的外墙采用聚氨酯材料的高层建筑进行检查,并再度强调新建、扩建、改建高层建筑须严格执行防火规范。岩棉制品保温性能优良且为A级不燃材料,将显著受益。结合新建建筑面积及存量建筑节能改造需求,公司预计未来岩棉年需求量可达300万吨以上。

    岩棉总供给有限:2012年工信部下发《岩棉行业准入公告管理暂行办法》以加快岩棉行业转型升级,并遏制低水平重复建设和产能盲目扩张。

    截止2016年底,仅有29条总产能76.8万吨的生产线通过工信部准入标准。

    由于岩棉行业准入条件中,对岩棉投产规模有下限限制、且要求使用清洁燃料、并对吨产品综合能耗以及环保与综合利用有较高要求,为小企业进入岩棉行业设置较高的壁垒。判断短期岩棉新增供给较为有限。

    继续看好公司与奇耐协同效应:

    前期公司与奇耐协同体现在生产技术、产品质量管控领域。技术协同带来公司生产效率提升,进而提高陶纤产品综合利润率。未来随着两者销售渠道协同整合效应逐步显现,鲁阳陶纤产品全球销售有望更上一层楼。

    公司与奇耐重新签署《独家经销协议》,未来看好两者全球范围内产能调度及产品品类上合作加深。

    上调盈利预测并上调目标价至15元,维持买入评级:

    公司指引半年业绩增速超出市场预期。岩棉产品供不应求,扩产进行中。陶纤产品销售结构改善已初见端倪,但与奇耐在销售渠道上的协同效应仍处爆发前夜。上调2017-19年预测至EPS0.43、0.58元及0.79元,对应三年复合增速38%。上调目标价至15元,维持买入评级。

    风险提示:与奇耐协作不及预期,陶纤与岩棉市场推广不及预期。