利民股份:拟收购山东达民,产业链整合持续推进

拟变更募集资金投向,用于收购山东达民及高效农药项目

    公司发布公告,拟终止基础原料项目中丙二胺项目建设,变更基础原料项目中募集资金1.43亿元用途,其中1.09亿元拟用于向陈国建等四人收购山东达民化工股份有限公司(下称“山东达民”)70%股份,剩余0.34亿元转用于高效农药募投项目(包括5000吨/年丙森锌、20000吨/年威百亩、500吨/年苯醚甲环唑及500吨/年嘧菌酯)。

    山东达民是烷基胺领域领先企业

    山东达民深耕于烷基胺领域多年,目前具备丙二胺(公司丙森锌产品原料)产能3000吨/年、戊二胺产能3000吨/年、正辛胺产能300吨/年等,2016年实现营收0.86亿元,同比增43.3%,净利润0.15亿元,同比增472%。山东达民承诺:2017/2018/2019年净利润分别不低于0.15/0.17/0.20亿元(若2017-2019年总净利润不低于0.52亿元,且每年净利润不低于承诺值80%,视同完成业绩承诺)。

    产业链整合持续推进

    山东达民是国内丙二胺主要供应商之一,且与公司合作多年,本次变更自建丙二胺项目为收购山东达民70%股权,在成本和实施风险上更低。公司通过收购山东达民:1、延伸产业链至上游原料,实现一体化经营,强化规模优势,降低生产成本,保障原料供应稳定;2、山东达民在烷基胺领域具备成熟的产销能力,本次收购将有助于公司巩固现有代森类产品市场地位,加强向烷基胺等精细化工中间体领域渗透探索的能力。

    维持“增持”评级

    利民股份是国内农药杀菌剂细分领域龙头企业,百菌清有望维持高景气,代森锰锌等传统优势品种景气底部回升,丙森锌、威百亩等项目已建成投产,有望贡献增量,前期已完成收购的双吉化工有利于公司后续对代森锰锌行业的整合,本次收购的山东达民有利于强化产业链一体化优势,且能一定程度增厚EPS,我们预计公司2017、2018年EPS分别为1.23、1.57元,维持“增持”评级。

    风险提示:原材料价格大幅波动风险、下游需求不达预期风险、核心技术失密风险。