东方精工事件点评:重大合同奠定全年业绩,拟收购Fosber剩余股权

事件:公司全资子公司普莱德新能源电池科技有限公司与北京新能源汽车股份有限公司签订总金额36.89亿元采购合同,包括8万台动力电池。公司拟于60个工作日内以3313.52万欧元购买子公司Fosber剩余40%股权。

    签订重大销售合同,奠定全年业绩基础。普莱德此次与北汽新能源的购销合同额为36.89亿元,占普莱德2016年营业收入比例为90%,我们认为该合同的执行将为普莱德全年的营业收入与净利润奠定良好基础。该合同包含电池数量8万台,即对应北汽新能源全年乘用车销量规划17万台的一半作用,我们认为合同的签订显示了普莱德与北汽系能源、CATL等产业协同的关系稳固,该合作关系将确保普莱德的第三方动力电池PACK龙头地位,助力公司发展。

    普莱德一季度销售承压,下半年动力电池PACK有望放量。普莱德一季度动力电池PACK出货量不足0.5Gwh,主要源于年初时入围新的补贴目录车型数量较少,整车市场尚未形成良好的销售基础。乘用车方面,北汽新能源的新车型EC180销量将进一步增长,其中高压版电池配套为普莱德独家供应。商用车方面,普莱德主要客户中通客车、福田汽车从第三批目录开始有入围款型数量明显增多,预计下半年放量,带动普莱德商用车电池销售。综合考虑新能源汽车从5月起产销量同比增速明显提高,我们认为普莱德下半年业绩将明显好转。

    传统业务有望回暖,增厚公司业绩。公司通过内生与外延,在瓦楞纸板生产与成套印刷设备布局完善。其中子公司Fosber的瓦楞纸板生产线从16年起回暖,公司将进一步收购Fosber剩余40%股权,同时公司与Fosber共同研发的新产品有望于近期实现销售。我们判断公司瓦楞纸板产线及包装机械业务将增厚公司业绩。

    盈利预测与投资评级:普莱德PACK出货量上半年受新能源汽车销量影响,下半年有望明显转好,公司传统业务回暖进一步保障全年业绩的提升。考虑上半年普莱德销售不达预期,我们下调对公司盈利预测,预计2017年公司传统业务贡献业绩1.22亿元,普莱德贡献业绩4.66亿元,考虑拆迁补偿,我们预测公司2017-2019年实现归母净利润分别为6.58亿元、8.03亿元和10.07亿元,同比增速分别为588.14%、22.04%、25.34%,EPS分别为0.57元、0.69元和0.87元,对应PE为26.09X/21.38X/17.06X。维持“强烈推荐”评级,目标价17.4元。

    风险提示:新能源汽车销量不达预期,客户订单落地低于预期。