汇冠股份:增持广州华欣至90.2%,巩固发展智能教育装备

事项点评

    华欣业绩高速增长,再度增持增厚业绩

    华欣2016年实现收入2.27亿元(+48.94%)、净利润6438.87万元(+58.26%);2017Q1实现收入3774.05万元(+5.77%),净利润约为1074万元(+38%)。受益于教育信息化推进和市场对IWB需求增加,华欣业绩呈高速增长态势,2014-2016年华欣收入和净利润复合增速分别达44.30%和80.95%。2017Q1,因整机价格上涨和大尺寸替代,交互平板销售额同比增长39.3%,超过IWB整体市场20.9%的销售额增速,维持高景气度。华欣主要生产大尺寸红外触摸屏,约80%的客户为教育行业交互智能平板厂商,主要客户希沃为交互平板市场销量第一龙头企业(市占率近31%),华欣交互智能平板在IWB细分领域市占率超过60%。我们认为以华欣大尺寸红外屏为主的智能教育装备业务未来仍处于高速增长阶段,年增速可保持30-40%,预计此次增持将增厚公司净利润约2000-3000万。

    立足华南,进军全国,恒峰信息全年业绩承诺大概率完成

    上半年,恒峰信息先后中标东莞和内蒙古教育信息化项目,合计金额约1.42亿元,立足华南,进一步拓展全国。广东省每年的教育信息化财政投入约160-180亿元,恒峰信息省内市占率约2%,未来深耕广东地区仍有较大发展空间。省外依靠软件优势与硬件集成商合作,借助集成商当地资源迅速打通toB渠道,有利于恒峰信息快速推进业务跨区域经营。2017Q1,恒峰信息实现收入约1981.44万元,净利润1009.63万元,比照2017年业绩承诺6500万元,我们认为恒峰信息大概率能够完成业绩承诺。

    围绕“硬件+软件+内容”,打造智能教育生态圈

    4月,公司通过小荷翰墨参股杭州非凡教育,持股4.34%,涉足艺考培训领域,布局教育内容。6月,全资子公司广东汇冠教育认购高中职教育信息化企业中诺思60万股。现阶段,公司硬件方面依托广州华欣的智能交互平板业务;软件方面依托恒峰信息的K12教育信息化业务,并通过投资中诺思涉足职业教育信息化;内容方面初步投资落子艺考,未来将通过控股等方式进一步整合或联盟K12教育等细分领域的优质教育内容提供商和教育服务提供商。公司将继续内生增长与外延并购并举,围绕“硬件+软件+内容”打造智能教育生态圈。

    投资建议

    考虑到广州华欣并表份额提升,我们调整少数股东权益,预计公司2017-2018年归属净利润分别为2.24/2.96亿元(+0.15/0.10亿元),对应EPS分别为0.93元(+0.06元)、1.23元(+0.04元),公司目前股价(2017年6月27日收盘价20.93元/股)对应2017-2018年PE分别为22.44倍和16.97倍。增持广州华欣有望增厚公司业绩,恒峰信息省内省外中标业绩大概率完成,投资教育内容端完善生态圈布局,公司内生增长稳定,外延并购逻辑清晰。2017年4月定增股票发行价28.3元/股,当前股价与估值均处于低位,具有一定安全边际,维持“增持”评级。

    风险提示

    业务拓展不及预期、业绩承诺不能实现风险、市场竞争加剧风险、商誉减值风险、并购整合风险等。