华天科技:优质封测企业,高端封测正在发力
结论与建议:
从盈利能力来看,公司自2005年以来,公司营收和净利润分别达到30%和24%,更为难能可贵的是,其业绩增长基本完全来自于公司内生性的增长,在目前大的经济环境下,公司资产质量好,负债率低仅30%,同时封测行业承载半导体国产化任务,发展前景广阔。基于对行业增长以及公司管理能力的认识,我们相信公司未来业绩长期增长动力强劲。
我们预计公司2017-18年可实现净利润5.8亿、7亿元,YoY增长49%、21%,EPS为0.27元、0.33元,对应PE分别为26倍和22倍,估值水准较同类公司明显偏低,维持“买入”建议。
优质封测企业、增速领先全球:公司是中国大陆一线封测企业,2005-2016年营收、净利润增速分别为30%和24%,至2016年公司排名已攀升至第5位,同时公司增资基本源于其内生性增资,幷购扩张比例较低,显示极强的运营管理效率。
财务质量优、发展潜力大:作为国内IC封装的龙头企业,公司资产质量好,利润水平、ROE均好于同业企业,同时公司资产负债率仅28%,未来外延增长的空间较大。
大陆封测市场前景广阔、中高端封测需求旺盛:大陆晶圆厂扩张态势凶猛,利好封测企业:预计到2020年,中国大陆将新建26座晶圆厂,占全球总数的42%,将大幅提升封测行业市场空间。公司封测能力全面,高端封测占比持续提高,未来TSV、Bumping、Sip符合产业发展趋势,2016年公司整体中高端封测收入营收中占比业已接近一半,预计到2017年底,华天昆山TSV产能为250~270K片/月(8吋和12吋)、Bumping产能拓展至10K片/月,2Q18FingerPrint产能将达20K片/月。华天西安SIP产能将从目前300~500k颗/月产能成长至百万级别规模,产能扩张将有利于公司业绩的持续增长,我们预计昆山、西安两地分公司未来两年业绩均将保持50%以上的符合增速,成长动力强劲。
盈利预测和投资建议:预计公司2017-18年可实现净利润5.8亿、7亿元,YoY增长49%、21%,EPS为0.27元、0.33元,对应PE分别为26倍和22倍,估值水准较同类公司明显偏低,维持“买入”建议。