航天信息:低估值“中白马”稀缺标的

航天信息是国内税控行业龙头企业,预计2017年将拥有千万客户,17-19年税控业务为公司分别贡献50.6、50.7、55.9亿元收入,电子发票等“互联网+税务”业务推进顺利,流量与数据变现呼之欲出。金融科技、物联网业务加快步伐,与税控业务构成“一体两翼”发展格局,共同推动公司发展。

    我们对其给予买入的首次评级,目标价格25.82元。

    支撑评级的要点。

    税控行业绝对龙头,千万客户带来稳定现金流。公司在2016年企业用户数量达到800万,2016年启动的建筑、房地产、金融、生活服务四大行业营改增,预计2017年贡献200万净新增用户,2017-2019年税控业务收入分别为50.6、50.7、55.9亿元。

    聚焦金融科技,大力拓展互联网金融业务。持续推进各类自主品牌POS终端和金融IC卡在国有大型银行和城商行等金融机构的入围和落地;积极布局支付业务,大力拓展互联网金融业务,重点研发整合多种支付通道、跨界融合的聚合支付产品。

    物联网产品与商业模式落地加快。公司凭借“金卡”、“金盾”工程等进入物联网领域,目前已有智能交通、电子政务、应急管理、物流追述、身份识别、云计算与大数据、公共安全大数据解决方案等应用落地,发展前景可期。

    按照我们预测,公司2017年每股收益为0.96元,对应市盈率21倍,和计算机板块所有股票2017年一致预期市盈率对比,公司2017年市盈率排位8/168,估值低具有较高安全边际;公司目前市值377亿元,属于“中型白马”,流动性好;16年及17年Q1公司营收均出现了不同程度同比改善,我们认为其将成为市场风格切换背景下股价反弹的排头兵。

    评级面临的主要风险。

    营改增新增客户低于预期;税控业务单价下降;金融科技及物联网业务推进不及预期。

    估值。

    我们预计2017-2019年每股收益分别为0.96元、1.13元和1.39元,同比增速15%、18%和23%。首次评级买入,基于27倍2017年市盈率,目标价25.82元。