科达洁能:收购青海佛照锂剩余股权,增加蓝科锂业收益权

事件:

    公司2017年6月27日发布对外投资公告,公司与青海佛照锂股东佛山照明签署了《股权转让协议》,公司将以1.90亿元的价格受让佛山照明持有的青海佛照锂38%股权。本次股权转让完成后,公司将持有青海佛照锂100%的股权。

    投资要点:

    收购青海佛照锂剩余股权,新能源业务可期。青海佛照锂持有蓝科锂业16.91%的股份,2017年1月4日,公司收购青海佛照锂62%的股权,青海佛照锂将成为公司的全资子公司。蓝科锂业主营碳酸锂产品,是我国卤水提锂领域领军企业,本次受让青海佛照锂剩余股权,公司间接持有蓝科锂业的股份将增加至22.69%。本次交易符合公司积极加大锂电材料业务投入的发展战略,是对公司现有业务的补充和延伸,有助于增加公司利润增长点。

    新能源汽车快速发展,蓝科锂业有望持续受益。新能源汽车市场有望快速发展,并带动动力锂电池需求增长,碳酸锂作为锂电池正极材料消耗量将持续走高。蓝科锂业目前采用吸附法,是根据卤水含锂的特性而采用的技术。蓝科锂业拥有独特的锂镁分离技术和工艺,从青海湖提前碳酸锂,资源优势明显,具有巨大的盈利前景。吸附法提取碳酸锂具有生产工艺简单,成本低,能耗低,对环境污染小,能够从高镁锂比的盐湖水中提锂,适合大规模的操作使用等优点。蓝科锂业采用吸附法生产的碳酸锂产品性能达到国内先进水平。公司生产成本低于市场平均水平,随着公司规模化效应,未来成本有望持续降低,带动利润的提升。

    一带一路加速推进,建材机械传统主业海外扩张顺利。2016年公司海外业务实现收入12.82亿元万元,同比增长73.90%;2016年,公司建筑陶瓷机械在海外销售收入中的比重接近40%。公司在印度、越南、印尼、马来西亚、孟加拉、伊朗、埃及等市场深耕多年,市占率不断提升;2016年公司陶瓷整线成功开辟土耳其市场,公司品牌逐步被高端陶瓷品牌所认可,未来有望进一步替代欧洲陶机,占据更大的海外市场份额。

    维持盈利预测,维持“增持”评级:公司是陶瓷机械的行业龙头,我们看好公司主业的海外扩张已经新能源领域的外延动作。本次收购青海佛照锂在预期之内,我们维持公司盈利预测不变,同时考虑增发带来的股本摊薄,预计公司17-19年实现归母净利润6.38亿元、8.33亿元和9.81亿元,对应EPS分别为0.40元/股、0.53元/股和0.62元/股,当前股价对应PE分别为19倍、15倍、12倍,维持“增持”评级。