宁波热电:业绩稳定增长,关注大港工业城热源点拆迁

2009 年1-9 月,公司实现营业收入6.8 亿元,同比增长6.13%;营业利润0.48 亿元,同比增长274.38%;归属母公司所有者净利润0.39 亿元,同比增长198.55%;EPS0.23 元。

    其中,第三季度,实现营业收入2.34 亿元,同比增长0.43%;营业利润0.13 亿元,同比增长38.27%;归属母公司所有者的净利润0.1 亿元,同比增长39%;EPS0.06 元。

    业绩增长稳定,周期性较弱。公司是宁波开发区主要的供热企业,同时向关联公司销售煤炭。由于开发区对公司供热业务采取“煤热联动”政策,公司在热电业务方面具有稳定的盈利空间。而随着开发区经济发展,公司的业绩也将稳定增长,具有较强的抗周期性。从2004 年上市到现在,除了2008年外,其余财年公司业绩都实现稳定增长。2008 年面对经济危机和煤价上涨,公司全年业绩只下降了19.7%,明显好于行业平均水平,而2009 年公司预计全年净利润增速超过50%,进一步体现了公司的稳定成长性。

    盈利能力改善。报告期内,公司毛利率同比提高5.47个百分点至12.03%,其中三季度毛利率同比提高1.96个百分点,盈利能力有一定提高。我们认为盈利能力改善主要取决于两方面因素,一方面,煤价回落和煤炭增值税上调;另一方面,去年电价同比上涨了0.0462元/千瓦时(含税),同时上调了公司的蒸汽销售价格。第四季度,由于煤价正处于上涨之中,我们认为公司盈利能力有可能降低,而全年毛利率可能会小幅改善。

    关注大港工业城热源点拆迁。2009年9月27日,公司与宁波市北仑区征地拆迁办公室签订了《宁波热电股份有限公司大港工业城热源点拆迁补偿协议》。根据协议,公司将获得实物资产补偿金33850万元和未来三年经营性损失12050万元,合计补偿总额为45900万元,分二期支付,公司将在90天内获得补偿金额13770万元,余款将在全部拆迁后10天内付清。

    2009年9月28日,公司已经停止了发电机组的运行。拆迁短期内将会对公司的正常运营产生一定的负面影响,但是,拆迁也将有利于公司寻找新的发展,特别是在清洁能源领域的探索。

    风险提示。1、煤价上涨;2、需求回落。