寒锐钴业公司研究报告:持续扩产增强盈利,钴价上涨业绩可期

公司股权结构。公司以12.45元/股发行3000万股,已经于2017年3月6日在深交所上市,目前总股本1.20亿股。控股股东和实际控制人为梁杰和梁建坤先生父子,二者合计持有公司4876万股,占发行后总股本的40.64%。

    各部协同,打造完整钴产业链。目前公司已形成从原材料钴矿石的收购到加工、冶炼,直至钴中间产品和钴粉的完整产业流程,是国内少数拥有有色金属钴完整产业链的企业之一。

    着力扩大钴产品产能,提高产量。公司主要从事金属钴粉、电解铜和其他钴产品的研发、生产和销售。2016年公司钴粉产量为1500.32吨,电解铜产量为4196.18吨,钴盐产量为2016.84吨。

    改善产品结构,提升毛利率增厚业绩。2016年公司实现总营收约7.43亿元,较上年同期减少20.24%;归属于上市公司股东的净利润约6657.50万元,较上年同期大幅增加134.50%。2016年子公司刚果迈特年产2000吨氢氧化钴生产线建成投产,综合毛利率提升至23.20%,净利润增幅较大。

    成本:原材料采购、人力成本优势明显。子公司刚果迈特在当地采购铜、钴矿石的成本相对较低,与行业内其他企业相比具有明显的成本优势。公司的选矿、粗冶炼、电解铜生产线都设在刚果(金),当地的劳动力成本较低。

    募集资金全面扩产,优化产业链提升盈利。公司首次公开发行募集资金净额约32556.42万元,拟投向“钴粉生产线技改和扩建工程项目”等三个项目。

    其中钴粉生产线技改项目达产后预计每年为公司带来销售收入约6.4亿元,增加税后净利润总额约5031万元;电解钴生产项目全部达产后预计年增加销售收入约7.78亿元,年增加净利润8975万元,大幅提升公司盈利能力。

    钴:供给放缓需求大增,推动钴价上涨。中国钴业协会预计,2017年将出现供给缺口,市场进入库存实质性消耗阶段,而未来2年全球新增钴产能极少,但消费的刚性增加明显,未来库存的消耗与供给缺口将刺激钴价继续上涨。

    给予“增持”的投资评级。受益于2017年年初以来钴金属价格的快速上涨,公司产品价格显著提升。根据公司半年度业绩预告,预计2017年上半年将取得归母净利13431.82万元-13967.87万元,同比增长632%-682%。由于公司IPO 募投项目产能持续释放,公司盈利能力提升。我们预计公司2017-2019年EPS 分别为2.50元/股、3.57元/股和4.49元/股,考虑到公司较强的市场认可度,给予2017年46倍PE,目标价115元,给予“增持”评级。

    风险提示。价格波动风险;市场风险等。