食品饮料行业:《从确定的增长到潜在的增长》

我们从2016年度策略报告即预判以下行业三大趋势,展望下半年预计趋势仍将持续。

    可选景气优于必需。必需消费品(如乳制品、肉制品、软饮料、中低端白酒)受宏观经济拖累,预计景气度难以明显改善;可选消费品(高端白酒)因为调整时间早、幅度大,需求端出现跳升,预计17年量、价至少保持个位数增长,供给端份额优先向龙头企业集中。

    节流机会优于开源。预计年内仍将维持低增长低通胀的宏观环境,食品饮料增量和涨价压力都较大,通过结构升级间接提价成为主要途径,但在持续升级之后边际贡献递减。部分子行业可以通过原料价格下降、销售费用和管理费用下降改善盈利,如啤酒、肉制品、食用油。

    转型弹性优于传统。近年公告转型意愿(含国企改革、内部激励、同业并购、跨界并购)的上市公司数量占比近50%。转型公司不确定性大但股价弹性明显。下半年国企改革进度预计加快,兑现后潜在的增长值得关注,确定性和持续性往往俱佳,先例如五粮液、中炬高新。

    给予行业“增持”评级。继续看好高端白酒和啤酒子行业,新增肉制品。价值组合:贵州茅台、五粮液、洋河股份、华润啤酒、双汇发展、伊利股份;成长组合:泸州老窖、伊力特、重庆啤酒、金禾实业、安琪酵母;国企改革组合:燕京啤酒、山西汾酒、中炬高新、珠江控股。

    行业风险提示。宏观经济低迷、进口产品冲击。