轨道交通行业事件点评:中国标动“复兴号”起航!预期未来将显著放量

事件:

    由中国铁路总公司牵头组织研制、具有完全自主知识产权、达到世界先进水平的中国标准动车组6月25日被正式命名为“复兴号”,并将于26日在京沪高铁正式双向首发。

    投资要点:

    “产品更优质+全面自主知识产权+标准更可控”,将显著利于中国标动“一带一路”海外出口。相对于和谐号,复兴号产品更优质;寿命更长:其设计寿命30年,而和谐号是20年;容量更大:列车高度从3700毫米增高到了4050毫米;能耗更低:列车在350公里时速下运行,人均百公里能耗下降17%;另外舒适度和智能化都提升显著,Wifi列车全覆盖。另外,中国标动全面自主研发和大量采用中国标准,将使得国内对动车组研发和生产的控制力提升到新层次,国内产业链配置更加完善,如果输出海外,客户对产品的使用粘性和依赖度将更强,预期未来国内将显著提升标动“一带一路”海外出口的力度和进程。

    复兴号试验速度可达400km/h,为未来整体提速预留空间,利于增加潜在采购量。复兴号采用全新低阻力流线型头型和车体平顺化设计,该型动车组试验速度可达400km/h及以上,持续运行速度为350km/h,而和谐号车头运行时速达200公里以上,最高可达350公里,总体而言,复兴号拥有更高的设计时速,为未来中国高铁动车组的整体提速预留了空间,这将有利于增加车辆设备的潜在采购。

    中国标动原则上零部件要实现全面自主生产,预期整车毛利率可能提升,国内零部件厂商市占率将显著增加。我们判断,标动国产化率的大幅提升有利于降低整车制造成本,这可能导致整车售价有一定下滑,但是综合而言,我们预期标动的整车销售毛利率有所提升,对于设备采购方和供应商而言是双赢局面。另外,未来伴随标动的放量+全面自主研发的硬性要求,国内零部件厂商的市场占有率势必将有一个显著的提升。

    动车组招标近期呈现小批量和多批次特点,未来中国标动有望大幅放量,且逐渐缓慢取代现有车型。从2016年迄今为止,国内动车组招标呈现小批量和多批次特点,而且总体招标数量不及预期;我们判断,有一部分原因可能是为中国标准动车组赢得放量的时间窗口,而没有必要再大量采购诸如1型车、2型车、3型车和5型车等历史引进车型,不仅总体造价偏高,且后续维保成本也居高不下。从长期看,不仅增量采购主要面向中国标动,其存量的车型随着寿命逐渐到期,也将被中国标动逐渐取代。我们测算2017-2020年国内年通车高铁里程还会保持在年均近2000公里高位,动车组年均近400列需求,而2016到2017年动车组招标不及预期,有可能为未来三年标动放量招标埋下伏笔。

    车辆标准统一,利于大幅降低铁总维保成本,增加潜在零部件配套采购数量。在高速动车组254项重要标准中,中国标准占84%。中国标准动车组整体设计以及车体、转向架、牵引、制动、网络等关键技术都是我国自主研发,具有完全自主知识产权。中国标准动车组的“标准”,意味着今后所有高铁列车都能连挂运营,互联互通。只要是相同速度等级的车,不管哪个工厂出品,不管是哪个平台出品,都能连挂运营,不同速度等级的车也能相互救援,而无需在动车检修车间将各种类型车的零部件配备。未来随着中国标动的逐渐放量,势必铁总将加大其配套零部件的采购量来充实库存。

    投资建议及推荐标的

    轨道交通板块景气度跨越“十三五”,国家将其定性为供给侧结构性改革的抓手之一,同时叠加一带一路潜在海外市场的纵深影响,预期中国标准动车组未来将大幅放量,不仅将有利于降低维修维保成本,逐渐取代现有和谐号车型,同时将明显提升国内配套厂商的市占率水平。我们持续推荐轨交车辆龙头【中国中车】、零部件市占率预期有望提升的【康尼机电】、【永贵电器】和【鼎汉技术】,以及将显著受益于本地城市轨道交通高速发展的【新筑股份】和【众合科技】。

    风险提示

    中国标动招标进展不及预期,海外市场拓展不及预期。