批发零售业行业:高端消费提速复苏,中端消费接力回升

投资建议:2017年二季度以来,黄金珠宝、化妆品等品类销售同比增速持续走高,高端消费复苏提速;与此同时,日用、食品等必须消费在CPI回暖带动下,接力回升。在消费整体趋好、行业龙头集中度、效率提升的基本面背景下,市场对龙头标的业绩确定性的估值溢价,有望逐渐从一线龙头向二线低估值白马扩散。建议增持:超市、珠宝龙头永辉超市、老凤祥,滞涨白马:王府井、百联股份、苏宁云商、重庆百货、鄂武商、上海家化。

    零售回暖态势确定,高端消费持续复苏带动中端接力崛起。社零数据从年初底部反弹后保持稳定运行态势,对线下零售更具代表性的50家数据自2016年9月转正起持续改善,5月同比增长4.1%。分品类看,高端消费自2016年Q3起出现复苏态势且近期呈现加速态势,化妆品类和金银珠宝类销售额5月分别同比增长9.6%和12.9%,均创回暖以来新高。同时复苏结构出现新变化,即高端消费复苏蔓延至中档消费开始回暖,5月商超主要品类增速环比显著加快:粮油、食品类同比增速14.4%(环比+1.8),家电类同比增速13.6%(环比+3.4)。

    奢侈品行业基本面改善延续,综合品类巨头变现抢眼。2017Q1高端消费继续大幅回升,其中综合品类巨头开云集团2016年集团增速8%,2017Q1大幅回升至29%,其中老牌高端奢侈品品牌Gucci全球增速更是高达47%,扣除日本外亚太地区增速为63%;LV路威酩轩集团增速从2016年5%回升至2017Q1的13%;其他奢侈品品牌均呈现不同程度回暖。从品类来看,珠宝行业整体表现良好,周大福、Tiffany&Co.和Pandora均实现正增长,服装配饰等品类也开始出现反弹态势。分品牌看,以Gucci为代表的老牌高端奢侈品表现突出,欧莱雅和雅诗兰黛等欧美美妆护理品牌重夺化妆品类江湖地位。

    高端中端齐发力,消费复苏抓龙头。从微观调研和统计数据来看,消费复苏结构出现新重构:高端消费复苏蔓延至中档消费开始回暖,以超市核心品类食品、日用品以及珠宝、服装等4-5月份开始回升,4月份开始以永辉为首的超市行业同店增速改善明显。建议沿三条主线布局:1)中档消费接力复苏,紧抓超市、连锁行业龙头,建议增持:永辉超市、苏宁云商;2)加强看好黄金珠宝行业复苏,建议增持:老凤祥等;3)继续看好高端消费复苏加速,布局二线低估值白马,建议增持:王府井、百联股份、重庆百货、鄂武商、上海家化等。