宏观经济周报:通过中观数据寻找未来机会

通过梳理近期的中观数据,结合目前整体下行趋势放缓的宏观经济形势,我们判断未来增量的机会更多在制造业、汽车和消费,同时需要以存量的逻辑去判断受基建和房地产影响的相关变量。

    一是煤炭,动力煤的机会大于焦煤,去产能任务和安监等因素限制了煤炭的供给,而制造业对电力、对动力煤的需求,要高于钢铁业对焦煤的需求。电力需求平稳可以从5-6月企稳的发电耗煤数据中得到印证。5月六大发电集团日均耗煤同比增速11%,较4月的14.1%略有下滑,但6月1-26日六大发电集团日均耗煤同比增长11%,同5月数据持平。目前,秦皇岛5500大卡动力煤价格维持升势,短期内仍存在上涨动力,但考虑到存在570元/吨上限的软性约束,预计上涨空间有限。

    二是钢铁,热轧板卷的机会大于螺纹钢,制造业扩张能够提振热轧板卷,而基建与房地产投资放缓让螺纹钢承压。上周,螺纹钢库存出现停滞,这是自2月中旬螺纹钢降库存以来首次出现停滞,既表明伴随着基建和房地产投资放缓,螺纹钢需求开始减弱,又说明产量快速增长背景下供给端压力较大。5月超预期的制造业投资数据或许预示着工业扩张超预期,这一情况从上周热轧和热轧期货主力合约价格纷纷上涨可以得到印证。

    三是房地产,二三线房地产的机会大于一线,二三线城市房价趋势向上,但土地供应趋势向下。从5月份房地产数据来看,未来房地产投资下滑趋势无法避免,土地购置面积和新开工面积增速大概率也将持续放缓。但通过比较一二三线城市的价格指数、成交面积以及住宅土地供应指标,发现二三线城市房价仍在上涨,成交量在放大,但其住宅土地供给大幅下滑,这就为二三线城市房地产顺利去库存打下很好的基础。

    四是汽车,汽车产量与销量均出现反弹,库存有所下降。5月份,汽车产量小幅反弹,商用车拉动汽车销量小幅回升。同时,汽车销售显示出消费升级的特征。据全国乘用车市场信息联席会数据,5月份,我国SUV销量同比增长17.2%,增速比上月加快2.1个百分点,且明显高于同期乘用车市场整体增速。此外,汽车库存有所下降,5月库存预警指数为51.8%,虽然位于警戒线以上,但较4月指数大幅下降了7.4个百分点。

    风险提示:政策风险。