方大炭素:股权激励授予,公司进入业绩释放期

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘文平 日期:2017-06-28

6月26日,公司审议通过了《关于向激励对象授予股票期权与限制性股票的议案》,同意确定2017年6月26日为授予日,向激励对象授予股票期权与限制性股票。

    1、公司向245名核心经营管理及技术人员授予3950.6万份股票期权,行权价格为9.44元/股,股票期权等待期为12个月,等待期满后激励对象在未来24个月内分两期行权。同时,公司向404名核心管理及技术人员授予限制性股票6969.2万股,授予价格为4.71元/股,第一批限制性股票的锁定期为12个月,第二批限制性股票的锁定期为24个月。

    2、公司本次股票期权与限制性股票的授予对公司的财务状况和经营成果将产生一定的影响,本次股权激励将总计产生待摊销费用7.57亿元,其中第一期产生费用3.7亿元,第二期将产生费用3.8亿元。若分三年摊销本次费用,预计公司每年将新增约2.5亿元管理费用,但长期来看通过本次股权激励公司将建立长期、有效的激励约束机制,充分调动员工积极性,有效提升公司经营能力,公司未来几年将进入业绩释放期。

    3、环保限制产能,石墨电极价格将继续上行。国内石墨电极正常运行产能约57.5万吨,预计全年产量不超过50万吨;需求端今年电炉钢按新增3000万吨计算,将带来年化9万吨石墨电极新增需求,今年贡献4.5万吨,2017年实际需求将达到59.5万吨,供需将现近10万吨缺口。而下游电炉炼钢利润丰厚,我们判断超高功率石墨电极价格很有可能超越10万元/吨。

    4、目前石墨电极价格年初至今涨幅超过150%,超高功率石墨电极价格达到6万元/吨。考虑到二季度石墨电极价格才开始上涨,同时今年将新增3亿元左右管理费用(股权激励+员工加薪),预计公司2017/2018/2019净利润分别为12/21/25亿元,对应当前股价PE19/10/9倍。

    风险提示:石墨电极企业大面积复产。

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