中国建筑:建筑房建龙头,央企改革试点

维持增持。公司是我国建筑行业领军企业,已推出两期员工持股,国改动力足,且PPP 订单饱满,受益一带一路,维持预测公司2017/18 年EPS为1.16/1.32 元,目标价11.99 元(23%空间),2017 年约10.3 倍PE,增持。

    建筑房建龙头,央企改革试点。1)公司是我国专业化经营历史最久、市场化经营最早、一体化程度最高的建筑地产综合企业集团之一,也是中国最大的国际工程承包商之一,被纳入MSCI 指数,作为央企蓝筹处于国改核心地带;2)2013 年6 月,公司在央企中率先推出员工持股激励计划,彰显国改动力;3)2017 年2 月第二期限制性股票激励计划落地,4.866 元股授予1575 人26013 万股合计12.66 亿元,禁售期2 年,解锁期3 年,范围更广力度更大,且要求净利润三年CAGR 不低于10%,将长期提升公司发展动力;4)2016 年7 月国资委会议将公司与中粮集团作为央企信息公开试点,打造“阳光央企”。

    基建业务高增,PPP/海外具看点。1)1-5 月新签基建订单2,291 亿/+49%,持续高增;新签房建订单5,479 亿/+6.7%,其中5 月新签1279 亿,同比微降,主要受房地产政策趋严影响;2) 1-5 月地产业务销售额、销售面积分别同增53%/31%,需求端仍保持较高热度;3)2016 年新签PPP 项目108个/1870 亿,至当年年底累计获取PPP 项目135 个/2264 亿元,显著增厚公司业绩;4)2016 年与2017 年1-5 月新签海外订单1264 亿/354 亿,同增13%/3.4%,有望持续受益一带一路。

    核心风险:PPP/基建业务推进、海外市场开拓、国改等低于预期。