中国铁建:铁路基建龙头,站稳国改风口

维持增持。铁路系统国改空间大动力足,公司订单饱满,受益PPP/一带一路,维持预测2017/18年EPS为1.20/1.37元,维持目标价16.8元,40%空间,2017年14倍PE。

    铁路基建龙头,站稳国改风口。1)公司为铁路基建龙头,连续多年位居ENR全球最大工程承包商前三位,位于世界500强前100强行列;2)中央经济工作会议明确要求铁路领域2017年要迈出实质性改革步伐,并将铁路作为混改7大领域之一,顶层设计促进铁路系统国改;3)铁总为国内最大央企,此前改革步伐较小,后续国改空间大,2016年铁总收入9074亿元,同比下滑1%,利润总额396亿元,同比下滑35%,经营压力大,改革迫在眉睫;4)公司2017Q1资产负债率近81%,应收账款占比也较高,改革具备内在动力。

    在手订单饱满,PPP/海外齐加速。1)2017Q1新签合同2,616亿/+46%,为年度计划20%;在手合同19,878亿/+10%,为2016年营收的3.2倍;2)2016年在手PPP订单1517亿/+475%,PPP业务提速;3)美元加息靴子落地,叠加增量PPP项目融资成本与投资回报两端敞口,资金端利率上行影响有限,公司作为央企蓝筹,融资渠道、成本优势明显;4)国内PPP资产证券化已落地,有望加速公司的资金流转。5)2017Q1新签海外合同227亿元/+59%,增速高于国内,海外业务未完合同额4,203亿元,占比21%,有望在一代一路战略中持续受益。

    核心风险:海外工程风险、国企改革进展缓慢等