新疆天业公告点评:投建乙二醇,迎接大成长

事件:公司发布公告,与控股股东天业集团共同设立项目公司,以承接《100万吨/年合成气制乙二醇一期工程60万吨/年乙二醇项目》的建设与运营,公司占项目公司注册资本30%。该项目执行年限为2017-2019年,总投资79.97亿元。

    天业集团乙二醇技术领先,16年我国乙二醇对外依存度达60%,与集团共建乙二醇项目,成长空间广阔。天业集团合成气制乙二醇技术行业领先,现有25万吨乙二醇装置,自2015年底投产至今能稳定供应聚酯级产品。2016年我国乙二醇需求量1257.27万吨,进口依存度达到60.07%。我国虽然规划建设乙二醇的企业较多,但稳定供应高质量产品的难度较大。目前华南地区乙二醇的市场中间价为6700元/吨,华东地区为6500元/吨,盈利能力较强。公司与天业集团共建乙二醇项目,同时具备了技术和成本的优势,不仅能获得较好收益,更有望收获广阔的成长空间。

    氯碱产品盈利较好,节水业务有望扭亏为盈,公司现有业务抗周期性较强。今年年初以来,大宗商品价格整体回调较大,很多企业盈利受到较大影响。公司主营的特种PVC供需格局较好,盈利稳定;烧碱产品今年利润将远高于往年;电石、发电等业务受益于新疆地区原材料的价格优势,盈利较好。另外,公司通过参与兵团南疆300万亩高效节水灌溉工程和自治区的节水项目,节水业务有望实现盈利。综合来看,公司现有业务受周期波动影响较弱。

    估值与评级。预测公司2017-2019年净利润分别为7.32亿、7.92亿和8.82亿元,EPS分别为0.752元、0.815元和0.907元,对应PE分别为11.38倍、10.51倍和9.44倍,维持“买入”评级。

    风险提示。原材料及产品价格波动;节水等其他业务持续亏损。