江化微:投资成眉石化园区项目深入布局西南市场,成长空间进一步开启

事件:2017年6月27日,江化微发布公告,公司与成眉石化园区管理委员会签订投资协议,将在成眉石化园区投资29694万元建设年产5万吨超高纯电子化学品及再生利用项目。同时,公司将在成眉石化园区设立全资子公司江化微(四川)电子材料有限公司,出资额为1亿元人民币。

    给予“增持”评级。公司上市募投3.5万吨湿电子化学品项目,主要为G3、G4 级的高端湿电子化学品;随着公司在大尺吋晶圆及高世代平板显示领域客户的进一步开拓,高端市占率有望持续提升,带动公司持续成长。此外,本次在成眉石化园区的投资项目预计建设期约为24个月,完全达产后有望为公司贡献产值4.71亿元/年和税后利润1.07亿元/年。江化微当前湿化学品产能为4.5万吨,而近期投资的成眉石化园区项目、镇江新区项目将分别新增湿化学品产能5万吨/年和26万吨/年,完全投产后公司产能将迈入新的台阶,进一步确立公司在国内湿化学品行业领军地位。

    江化微是国内湿电子化学品领军企业,技术实力突出。当前,国内平板显示及半导体行业均维持较快增长,而近年来随着国家政策对电子材料国产化的推动及国内企业投资力度的加大,平板显示及半导体用湿化学品国产化进程正在加速;公司作为国内领先的湿化学品生产企业,依托上市平台资金优势大力扩张产能,有望充分受益行业增长及国产化率提升带来的市场机遇。我们预测公司2017-2019年EPS分别为1.32、1.69、2.06元,给予“增持”评级。

    风险提示:新产能投放进度不达预期,平板显示、半导体行业景气度不达预期。