东方集团:收入增速“转正”,拟进军粮食加工业

三季报显示,2009 年公司实现营业收入9.23 亿元,同比减少9.61%;实现营业利润2.06 亿元,同比增长177.93%;实现归属于上市公司股东净利润2.38 亿元,同比增长94.82%;实现每股收益0.14 元。

    其中第三季度公司实现营业收入3.53 亿元,同比增长32.75%;营业利润由负转正,为6997 万元;实现归属于上市公司股东净利润7725 万元,同比增长589.73%。

    第三季度收入增长“转正”。公司主业涉及建材流通业、加工业,同时还以参股的形式涉足金融业和港口交通业。上半年宏观经济大环境发生变化尤其是房地产市场持续低迷,公司上半年尤其是第二季度收入增速大幅下滑,拖累前三季度收入增速同比下降至9.61%。分单季度来看,第一季度收入增速为-9.11%;第二季度增速为-34.19%。其中,商品流通业收入同比减少22.28%,加工制造业务收入同比减少14.56%。第三季度,随着国内经济的强势复苏以及国内房地产市场刚性需求的逐步释放,公司单季营业收入出现了爆发式反弹,收入增速由负转正,达到32.75%。

    毛利率大幅反弹,期间费用率保持平稳。前三季度公司毛利率达到26.18%,同比增长了6.24 个百分点;而期间费用率则同比保持平稳。2009 年1-6 月公司的综合毛利率回升了2.73 个百分点至24.37%;公司的两大主业中商品流通业毛利率同比增加了3.72 个百分点,加工制造业则同比减少了31.38 个百分点。三季度毛利率的快速反弹我们认为或依然来自于建材流通业务毛利率的反弹。公司费用率在财务费用同比减少35.86%的情况下,也有所降低。

    投资收益拉升利润水平。公司主业除建材流通、加工业务外,还以参股的形式涉足金融业和港口运输业。其中,公司持有民生银行3.94%的股份及锦州港19.73%的股份。2009 年前三季度,在民生银行净利润同比大幅增长的情况下,公司实现投资收益4.23 亿元,同比增长了15.75%。从公司毛利率及期间费用率来看,毛利率仅为26.18%,无法覆盖48.78%的期间费用率水平。大额的投资收益使得公司依然保持正营业利润率。

    拟进军粮食产业。2009年下半年,公司拟在现有的产业基础上进军粮食产业。公司将通过全资设立的东方集团粮油食品有限公司开展粮食深加工等业务,进一步拓宽公司的经营领域。

    盈利预测和投资评级。我们预计公司2009-2010年EPS分别为0.23元和0.27元,按10月30日收盘价6.70元计算,对应动态PE分别为29倍和25倍,首次给予“中性”评级。