2017年传媒行业半年度策略报告:从中美对比把握传媒内生机遇

2017年上半年传媒板块回顾--中美冰火两重天:17年上半年,A股中信传媒指数下跌12.29%,大幅跑输沪深300指数的8.47%;海外互联网中概股表现则非常优异,截止6月22日,腾讯控股上涨47.75%、网易上涨49.44%,微博上涨85.22%,陌陌上涨111.48%,欢聚时代上涨49.51%。我们判断这主要是由于随着流动性收紧,外加部分细分子行业基本面下行,所以A股传媒表现较差,而海外互联网传媒中概股的成长更多依赖内生业绩,在后互联网时代,将流量转化为强劲的利润增长。我们预计2017年下半年流动性依然趋紧,传媒投资主要有游戏和内容付费两大方向。

    二线游戏龙头有望借助“端转手”、新细分类型爆发:2016年移动游戏市场实现了819亿市场规模,同比增长59%,预计2017年将实现1100-1200亿市场规模,远远超过客户端游戏582亿,网页游戏180亿。我们判断玩家数量的增长和ARPU值数量的提升是移动游戏增长最主要的驱动因素,并将推动未来几年移动游戏的增长。游戏类型向重度化转变和游戏设计理念更加公平化是过去一年移动游戏行业最大的变革,而不少二线游戏研发龙头有望利用手中的端游IP资源和SLG游戏成功开发经验,在17-18年获得持续爆发。

    长期:C端付费模式将推动内容消费爆发:近年来正版化、付费方式便捷化、居民收入提升等C端付费的各种基础条件不断成熟。互联网也重塑了90、00后的消费习惯,让新用户通过为网络虚拟内容付费更好的打发时间,获得更多的愉悦,包括获得社交的愉悦(例如打赏)、在浩瀚的网络信息中进行精品内容筛选(例如得到、网易云音乐的推荐,付费视频等)。我们观察到在过去一年,国内付费阅读、付费直播、付费视频乃至付费内容分享均快速增长,长期将直接推动内容消费爆发。

    投资建议:在未来市场流动性有可能进一步收紧,壳价值不断下降的背景下,传媒行业可能会继续降估值水平,因此我们维持“中性”行业观点,但受益于居民长期娱乐消费增长的趋势,传媒板块依然有结构性内生机会,我们判断主要来自于游戏、互联网新经济、内容付费的渠道龙头,建议关注三七互娱、完美世界、平治信息、掌趣科技等。

    风险提示:行业增长低于预期,行业估值水平继续下滑。