电子行业策略观点:为什么我们看好电子白马行情将延续?
电子板块上周上涨0.8%,跑输沪深300指数2.2个百分点,但整体来讲电子白马的表现还是非常不错的,尤其在MSCI纳入A股驱动之下普遍大涨,我们的强推组合纷纷创了历史或年内新高,像立讯、大族、海康、大华等。
在这个时点我们出来路演,很多机构投资人都在问今年涨这么多了,行情能否延续?我们将重点讲为什么电子行情能贯彻全年以及最近布局哪些方向。
一、消费电子:估值和基本面都支持电子白马行情延续。
电子白马当前估值并不算贵。今年从风格讲是价值投资,看业绩看估值。当前估值只能说相对合理,并没有泡沫,按复合3年增长从PEG角度来说电子优质白马普遍小于1,实际上比部分白酒和家电还要更低。我们组合的标的成长速度超过50%以上的都是在今年30倍左右明年20倍左右,增速在30%左右的公司都应该在25倍出头,明年在20倍左右,其实还有一些股票估值更低。如果我们的基本面判断,包括今年和明年的逻辑能够确立的话,这些组合下半年做估值切换,都还有好几十的收益率。从长期角度来讲,未来几年整个电子行业的创新和产业转移趋势持续性是非常强的,很多公司都能看到一千亿、一千五到两千亿的市值空间,电子的一些好公司是值得长期持股的。
从基本面角度来说,也是我们反复强调,整个电子行业当前正处于上行周期,去年下半年开始,行业创新加速,很多产业链洗牌后供给出现紧缺,很多产品价格上涨。今年很多产业链还是维持一个相对紧缺,供不应求的局面。当前电子行业的驱动力一个是智能手机配置正进入到了新一轮升级周期,另外供应链集中度在持续提升,白马龙头大者恒大,我们今年非常清晰地指出白马逻辑。
我们看到今年上半年无论是苹果产业链还是电子周期股业绩普遍都很好,相对去年较低基数同比增速很高,下半年来看的话,我们认为这个延续性还是值得看的,尤其是苹果和三星供应链同比增速会很好,我们认为苹果和三星正在引领新一轮的智能机大升级,包括全面屏如18:9宽屏、双面玻璃、不锈钢中框、无线充电、防水、射频、高保真声学、3D成像、光学、虚拟触觉等等创新。前几年苹果在创新不够多的情况下,国产机追赶很快,但在今年又拉开了距离,今年上半年国产机不太好。苹果新机发布之后,今年末到明年国产机的跟进也会加速,所以今年下半年开始无论是苹果还是国产机产业链都会变得更好。
尽管市场对今年苹果延迟等信息有担心,我们了解到iPhone8OLED版本今年量产确实有些延后,在一定程度影响年内出货量,但是不影响对后面成长的预期,核心是这款手机的软硬件全面碾压三星和国产机,所以尽管今年延后一个月,但明年上半年会补回来,我们了解明年一季度备货数据可观,明年又是全面高增长,只要产品足够好的话,我们认为其实延后影响不大。今年iPhone出货量虽然仅比去年略高,但是因为单价增加,同比增速仍然很高,虽然今年业绩不会太超预期,但给了明年更好的预期,而且明年下半年苹果全部版本都会用OLED,这个逻辑是可以迭代两到三年的。
另外,下半年开始到明年特斯拉产业链也会开始启动,A股的优质电子白马多多少少都有参与到产业链里,另外,电子周期板块的一些表现,包括半导体、LED等,业绩都挺不错。电子行业七月份进入三季度旺季,很多白马的三季度同比增速应该会很不错,另外有一些电子周期板块二季度有些价格回调,但是三季度也有希望再度起来,我们认为马上到来的三季度旺季行情值得期待。不像很多人认为iPhone8一发布行情就到头了,我们认为周期叠加成长的大逻辑正驱动行情贯穿。
具体选什么方向和股票?我们坚定看好苹果产业链和安防两个方向。苹果产业链尤其是能够参与到苹果产品创新的优质平台性公司需要重点关注,例如立讯精密、大族激光。立讯精密参与今年的苹果创新非常多,无论是声学、天线、无线充电、Type-C/快充、耳机等,从下半年到未来两年都会带来不错的业绩贡献,而且在通信和汽车都有不错的布局,估值今年30倍出头,明年在20倍出头的状态,我们长线看到一千五百亿以上。大族激光也是专注激光和自动化应用的创新性平台公司,,苹果的激光微加工、焊接、检测、划片等都会用到大族的设备,今年苹果业务有望实现接近翻倍增长,行业应用也全面爆发,包括新能源、PCB、LED、OLED面板等业务,今年公司二季度业绩有望好于预期,三季度也不会环比下降太多,非苹果业务下半年和明年还会延续高增长,长期逻辑还是清晰的,估值也不贵。另外,苹果产业链还有蓝思科技、信维通信、歌尔股份、德赛电池、环旭电子、安洁科技等系列公司都可以持续重点关注。
另外再讲一下国产机产业链,这个时点可以提上日程。尤其是在二季报发布后,预计三、四季度会很好。典型公司就是长盈精密和顺络电子,这两家公司上半年受累于国产机市场更新不大销量不好,股价受到压制,但是三四季度OPPOR11,R11S,VIVOX11,华为Mate10,小米MX2等新机密集发布,很多创新都在下半年出来,预期差比较大,所以值得关注。长盈还有新导入三星中高端机的驱动力。
二、安防板块:龙头本色不改,MSCI助海康大华再创新高,维持强推。
本周海康威视大涨7.31%,大华股份大涨10.05%,股价都再创历史新高。我们继续坚定看好海康威视和大华股份,两家公司都是我们去年底率先底部推荐和发了市场最深度报告。
MSCI正式公布将于2018年6月开始,将A股纳入新兴市场指数,基于5%的权重因子,约占MSCI新兴市场指数0.73%的权重。计划第一步在2018年5月指数评审后实施,第二步在同年8月指数评估后实施,我们预计初步资金增量在1100~1200亿之间。
海外资金更青睐低估值高成长的白马龙头。海康威视和大华股份安防智能化、新疆安防需求大增、海外加速渗透等大逻辑清晰,奠定公司长期稳健增长基础。本月初去新疆深入调研当地安防现状,我们认为新疆当地井喷式增量需求将从今年下半年开始对海康和大华的业绩显著影响。新疆当地安防智能化进展超我们预期。地广人稀、多点布控大前提下,安防智能化需求迫切。
海康威视自今年年初至今已有上百亿北上资金买入,这还是未考虑QFII的情况。
大华股份H股IPO后登陆国际市场,也有利于树立更强的国际品牌形象。在A股纳入MSCI大背景下,我们认为优质的安防龙头公司将赢得增量资金的长期重点关注。
海康威视:安防龙头全球份额持续提升,AI引领智能大时代。
近日,权威市场调研机构IHS发布2016年全球视频监控设备市场研究报告。报告显示,海康威视2016年在CCTV和视频监控的全球市场份额优势明显,从去年的19.5%提升到21.4%,连续六年(2011-2016)蝉联IHS全球视频监控市场份额第一位。
2016年海康威视在海外市场依然表现出色,海外市场份额(不含中国)从2015年的9%增长至11.1%,继续排名第一。其中,在欧洲、中东和非洲(EMEA)市场保持领先地位,市场份额达到14.9%;在美洲市场位列第二,市场份额为8.5%。
海康威视在监控摄像机(24.2%)、模拟+高清CCTV监控摄像机(23.9%)、网络监控摄像机(25.6%)以及DVR/NVR(25.3%)产品类别中,均获得2016年全球市场份额第一名,表现出强劲的产品实力。我们认为海康威视全球排名第一的领先优势将迅速扩大,目前海外11%显然不是一个龙头公司应有的份额水平,发展空间巨大。
同时公司在中电科带领下,在新疆等地政府公安等安防领域占据优势地位。新疆安防需求巨大,公司公告中标乌鲁木齐高新区5亿平安城市PPP项目,我们认为公司后续有望有参与更多类似项目,为业绩增长提供动能。国内安防行业仍将维持较高增速,公司作为绝对龙头,受益于行业集中度持续提升、综合安防可视化应用和安防大数据的智能化大趋势驱动。继2016年10月24日发布多款智能视频产品后,相关业务进展迅速,17~19三年稳健成长可期,在此我们重申强烈推荐。
大华股份:新疆PPP占据先发优势,多点布局进入持续高增长期。
大华股份14~16年经过三年调整、布局和人员扩张,国内解决方案、PPP和安防运营进展顺利。PPP已经有广西贵港、广西百色等多个项目落地,有望于2017年开始确认收入。新疆业务进展迅速,今年上半年订单数已超去年全年,石河子平安城市PPP项目更是成为新疆安防PPP标杆。
公司海外高速成长,占比持续扩大,我们认为海外收入在未来3~5年有望超越国内,成为营收贡献主力。大华股份海外份额在4~5%之间,海外发展空间更大,公司也有望取得更快增速,今年位列全球top3是大概率事件。
公司16Q3成立四大研究院,积极“视频+”新业务占据战略制高点,未来3~5年确定性增长趋势确立。我们认为未来三年大华平均增速相比海康更快,重申强推。
三、LED和半导体行业:行业景气度持续向上,重点推荐低估值高成长的标的。
LED芯片和封装等板块经过多年整合,集中度显著提升,逐步走向寡头垄断格局。
年内由于原材料涨价,小间距LED等下游需求旺盛,而芯片过去几年产能投放有限,造成板块供不应求,导致龙头企业纷纷提价。今年LED芯片龙头企业增加约345台MOCVD机台,产业集中度将继续提升,利好芯片龙头三安光电和华灿光电。
三安光电从基本面、化合物半导体布局和潜在Micro-LED产品方向等周期与成长共振,我们继续强烈推荐。应用方面,小间距持续保持景气,像素密度持续提升,海外市场逐步兴起;照明工程伴随夜游经济、文化展示等,尤其2-3线城市消费升级,保持快速成长;白光照明市场整合初见成效,龙头盈利显著改善。关注小间距利亚德、洲明科技、国星光电、奥拓电子等,白光照明关注木林森、阳光照明、佛山照明。
自去年下半年以来,半导体设备支出和半导体销售额数据不断创新高,本轮半导体行业景气度有望持续两年以上。全球多数半导体公司的最新财报表现超出市场预期,海外半导体龙头公司股价表现强劲。A股半导体板块由于整体估值偏高,年初至今调整幅度较大,当前公司股价已处于相对安全区间,可逢低布局。我们认为国内半导体产业处于十年黄金发展期,市场空间巨大,长期来看投资机会不容错过。在当前时点,我们重点推荐低估值高成长的标的,包括三安光电、环旭电子、兴森科技、华天科技,而前期超跌的高成长品种可逢低布局,兆易创新(存储器)、汇顶科技(指纹识别)、北方华创(半导体设备)、上海新阳(半导体材料)、中颖电子(OLED驱动IC)、全志科技(AI芯片)、扬杰科技(分立器件)等。今年以来上市的半导体相关公司较多,其中不乏优质标的,值得关注,次新股包括江丰电子、长川科技、富瀚微、江化微、捷捷微电、韦尔股份(停牌)、圣邦股份等。