云海金属公司跟踪报告:特斯拉引领汽车轻量化趋势,镁业龙头再起航

类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:施毅,钟奇 日期:2017-06-26

量价齐升,公司盈利能力大幅提升。受益于镁、铝金属的市场需求增长、价格提升,2016年度公司实现营业收入404809.17万元,同比增长30.05%;实现归属于上市公司股东净利润16930.22万元,同比增长461.79%。2017第一季度公司实现营业收入114076.84万元,同比增长40.39%;实现归属于上市公司股东净利润6102.28万元,同比增长195.79%。2017年上半年公司净利润预计在0.93亿至1.2亿元区间内。

    镁业龙头产业链完整,拓展下游毛利提升。公司是镁行业龙头企业,原镁产能10万吨,镁合金产能17万吨,镁合金销量占全球市场30%以上。公司拥有白云石等原料的采矿权,具备从白云石一直到镁合金产品及深加工的完整产业链。受益于规模经济、完整产业链以及技术优势,公司生产成本显著降低,2016年,公司镁合金产品毛利率为24.52%,同比提高14.30个百分点,铝产品毛利率为7.22%,同比提高2.33个百分点。

    市场扩张,业务深挖,公司盈利能力或将继续提升。2016年5月,公司以2.05亿元收购巢湖云镁业49%股权,巢湖云海镁业成为公司全资子公司,公司因此有效整合了镁合金业务。2016年,子公司扬州瑞斯乐拟以自有资金在扬州高邮市经济开发区投资建设年产4万吨高性能铝合金棒材项目,项目投资总额预计为8000万元。2017年,公司与宜安科技共同出资5亿元建设宜安云海轻合金精密压铸件生产基地项目,建设期30个月,完成建设后预计第三年完全达产,完全达产后预计实现年收入10亿元,年净利润10275万元。

    受益汽车轻量化趋势,公司产品或将迎来旺盛需求。公司镁合金压铸件主要用于汽车方向盘骨架及其他零部件,部分产品供给特斯拉的一级供应商。根据公司投资者关系活动记录表资料,当镁价低于铝价的1.5倍时,汽车部分部件将出现以镁代铝趋势,当前镁价为15300元/吨,当前铝价为13935元/吨。《节能与新能源汽车技术路线图》提出到2020年我国每辆汽车平均用镁量达到15公斤,汽车年用镁量预计将超过50万吨。

    盈利预测与评级。近期镁行业上游白云石供应紧张,硅铁出现价格上涨,陕西地区部分厂商开始检修减少产量,预计镁价或将提升,考虑到公司是镁行业龙头企业,市场占有率达30%以上,镁价上涨将为公司盈利能力带来大幅提升,预计2017-2019年公司EPS 为0.39, 0.52, 0.65元,给予2017年30倍PE,对应目标价11.7元,给予买入评级。

    不确定性因素。镁价不及预期、下游需求增长不及预期。

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