宁波高发:成长,看得见,汽车2017年度战略推荐标的二

公司且注于汽车电子领域。公司主营业务方向为汽车发速操纵控制系统、加速控制系统以及客车车身电子控制系统,主要产品包括汽车发速操纵器及软轴、电子油门踏板、汽车拉索、CAN总线控制系统等四大类。公司前五大客户主要有上汽通用五菱、上海大众、吉利汽车、小康、宇通客车。

    变速器操纵及软轴受益于自主品牌自动变速器升级。汽车发速操纵系统根据传力构件为软轴或杄系可分为软轴式和拉杄式两种。相比于手动挡操纵系统,自动挡操纵系统更为复杂,单价和毛利更高。目前,公司产品绝大多数为手动挡产品,随着自主品牌客户自动挡产品比例的提升,公司将仍中受益。主要客户为上汽通用五菱、吉利汽车、上海汽车等;主要竞争对手为东风康斯博格、德韧干巷汽车系统、三立汇众等合资外资企业。

    掌握电子油门控制系统核心技术,受益于自主品牌崛起。公司生产电子油门控制系统中的电子油门踏板,位置传感器安装在油门踏板内部,位置传感器为公司核心技术。目前乘用车几乎100%采用电子油门踏板,公司主要客户为自主品牌:上汽通用五菱、吉利汽车、江淮汽车、北汽、小康等。

    汽车拉索为公司传统主业,不断扩展新客户。汽车拉索又称为汽车拉线,产品主要客户为上汽通用五菱、上海大众、一汽大众、吉利汽车等,其中一汽大众为新客户,为17年贡献较大的增量。汽车拉索的竞争对手主要为内资企业:重庆海德世拉索、宁波鹏程拉索、东风康斯博格等。

    公司产品储备丰富,更具未来发展情景。公司通过收购雪利曼电子进入汽车CAN总线控制系统、汽车组合仪表、汽车行驶记录仪、数字式汽车传感器等领域,同时公司储备电子换挡、电磁风扇离合器以及不公司核心技术位置传感器相关产品。

    盈利预测:我们预计公司2017年、2018年净利润为2.45亿元、3.16亿元,对应17年、18年PE分别为24.3倍、18.9倍。

    风险提示:电子产品进展不及预期;下游客户增速不及预期。