中兴通讯公司跟踪报告:MWC召开在即,引领5G、治理加速改善

事件:2017年世界移动大会(MWC)将于6月28日至30日在上海举行,中兴通讯将以“引领创新,合作共赢为主题”,运用现场直播,业务展示等方式,展现公司在5G核心技术,网络建设及创新业务5G网络演进全方位解决方案。同时公司将与中国移动共同进行5G外场测试高清直播,展示单UE2Gbps峰值速率,业界最小最轻的5GNRAAU。

    5G商用加速推进,中兴通讯表现突出。作为下一代无线通信技术,在无人驾驶、VR等新兴行业需求不断迫切背景下,5G进程正加速推进。经历了3G跟随,4G同步后,中国也有望在5G领域取得全球领先;作为国内领先的通信设备企业,中兴通讯技术实力不断得到世界认可。据GlobalData最新发布的报告,中兴通讯LTE系列基站被评为唯一的“领导者”;作为Pre-5G概念的提出者,目前中兴通讯已在全球部署了40多个Pre-5G网络,为5G的全球拓展奠定较好基础。

    海外标志性大单不断,海外市场5G时代突破值得期待。3月,中兴与土耳其Turkcell公司达成战略协议,同时宣布与中美加勒比地区最大运营商Digicel达成协议部署4GLTE网络。5月公司与希腊Forthnet公司签订项目协议,建设全国光纤网络。6月,中兴宣布与日本软银签订协议,将在东京开展基于4.5GHz的5G外场测试;同时与比利时Telenet签订了5G移动通信与互联网战略合作伙伴协议;并中标泰国True骨干网波分超100G项目75%份额。目前公司的海外市场业务不断取得突破,在2016年主设备商5变4背景下竞争格局进一步优化。

    管理层履新后,公司治理加速改善。3月8日公司和美国就出口限制措施达成和解;3月14日,前总裁殷一民履新董事长;4月25日,公司提出新一期大规模股权激励计划,充分体现公司现任管理层对于公司的掌控能力。2017年1季度公司营收257亿,同比17.78%;归母净利润12亿,同比27.81%,综合表现为近5个季度以来最好,在新管理层带领下公司治理正加速改善。

    盈利预测。我们预期2017年国内运营商资本开支预期触底后,2018年迎来企稳略回升、2019-2021年步入5G规模建设高峰。基于公司经营治理的不断改善和5G进程提速、NB-IoT基站建设规划明朗化,我们预计公司2017~2019年,营收为1086亿(+7.29%,上调4%),1207亿(+11.16%,上调8%),1360亿(+12.64%,上调9%),归母净利润为45.29亿(上调8%)、51.78亿(+14.33%,上调15%)、62.76亿(+21.21%,上调25%),EPS分别为1.08、1.24、1.50元;给予2017年26xPE(参考4G周期初期2013-2014中兴通讯和5G相关子行业估值水平),对应6个月目标价28.08元(较此前目标价上调22%),维持“买入”评级。

    主要风险因素。海外运营商网络及中兴手机减亏力度低于预期。