中航高科公司研究报告:航空复材国家队,未来新材料与高端装备双轮驱动发展

中航工业优质资产注入,未来航空新材料与高端智能装备双轮驱动。公司前身南通科技,主营房地产开发和机床生产销售业务。2015年中航高科发展对公司进行重大资产重组,注入中航复材、优材百慕、优材京航三家资产,业务延至航空新材料领域,并更名中航高科。重组后公司实施控股型管控模式,各业务以子公司形式进行发展。未来公司将有序退出房地产市场,形成航空新材料(包含民品转换)、高端智能装备制造双主业格局。

    航空复合材料业务:我国航空复材发展潜力巨大,中航复材行业领跑者有望受益。当前复合材料在飞机上应用比例呈逐步上升。一方面我国军机和民机在复合材料应用比例和水平均远落后于发达国家,另一方面近年国家新立项飞机型号大量采用复合材料,单机复合材料用量显著提高,因此未来我国航空复材发展潜力巨大。子公司中航复材是国内航空复材行业领跑者,我国目前军用航空复材原材料主要供应商,并已涉足民用航空复合材料制造。目前其产品为树脂基复合材料预浸料、蜂窝、芯材等复材原材料,主要供应西飞、成飞、沈飞等中航工业航空整机厂。“十二五”期间公司多项关键技术取得重大突破,支撑多个型号发展,同时园区建设一期全面完成,“十三五”期间公司积极组织项目论证。我们认为公司作为国内航空复材龙头,市场与技术优势明显,同时不存在与境外生产厂商的竞争,未来发展将受益航空复材广阔发展空间。此外公司拓展新市场,持续推动汽车、轨交等非航产品开发和产业化:攻克新型复合材料客车车身技术,车身具备进入市场条件,突破汽车零部件相关技术并获首批订单,与中植新能源汽车成立合资公司共同开拓纯电动客车市场等。

    民航客机刹车盘副业务:国产进口替代需求大,优材百慕民机钢刹车盘副龙头。据公司2016年年报,“十三五”期间是我国民航发展重要战略机遇期,预计至“十三五”末期,国内民航客机数量将达到3800架。目前我国民航客机中仅少数机型实现刹车盘副国产化,其余还需进口。国内民航制动材料市场规模超15亿元/年,国产刹车盘副市场占有率不足10%,未来刹车盘副进口替代需求大。子公司优材百慕主营民用飞机刹车盘副,是国内最大民航飞机用钢刹车盘副的制造商和供应商,未来有望分得相关市场一杯羹。此外公司机轮维修业务发展顺利,并成功开拓特种车辆制动产品市场,创造新利润增长点。

    骨科人体植入物业务:优材京航国内行业最早进入者,将引入产业链战略投资者。子公司优材京航主营骨科人体植入物产品,是国内最早进入该领域的厂商之一。当前面对医疗器械白热化市场竞争,优材京航将加快新产品投入市场,并引入产业链上相关战略投资者。

    装备业务:全面战略合作中航工业制造所。受宏观经济环境、机床行业景气度持续低迷等因素影响,公司机床业务近年来亏损严重。为推动机床业务扭亏增盈和转型升级,2015年底公司与中航工业制造所确立长期全面战略合作关系,共同发展高端装备制造产业。2016年公司组建了航智科技,完成与上市公司间资产、经营业务分立,并确保中航工业制造所协作项目生产进度与交付。此外原机床业务子公司南通机床努力扩大现有产品的市场份额,积极参与“一带一路”拓展海外市场。

    房地产业务:有效去库存,未来择期平稳退出。公司房地产业务由子公司江苏致豪承担。江苏致豪2016年抢抓楼市回暖契机,合理把控开发节奏,全面有效去库存。未来公司将根据战略规划平稳退出房地产业务。

    盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为0.07、0.09、0.10元,目前公司估值较高,暂不评级。