英威腾:上调中期业绩区间,步入下一个高速增长通道

类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:张玲,于化鹏 日期:2017-06-26

1.事件。

    公司公告,上调2017年上半年经营业绩区间,由90%到120%增长上调至200%到230%增长,为0.83亿元至0.92亿元。

    2.我们的分析与判断。

    (一)、工业自动化板块增长超预期。

    一季度以来,受益于工业自动化行业整体的回暖,公司变频器、伺服系统等业务增长超预期,尤其是上海英威腾的伺服业务有望首次实现扭亏。在工业自动化板块高速增长的带动下,上半年公司整体经营业绩超出原有预测数3000余万元(我们判断其中2000万元为出售固高股权所致、1000余万元为工业自动化板块所贡献)。

    (二)、业务架构愈发清晰,资源逐渐向主业集中。

    公司自2009年底上市以来,采用以外延为主的方式布局了伺服、PLC、轨交、UPS、合同能源管理、电梯、电主轴等多项新业务,这些新业务中除UPS 外,其余并未对公司的经营业绩产生正面影响,反而消耗了公司有限的资源。我们判断,除了解决方案核心组成部分的伺服、PLC 和长期有发展空间的轨交外,其余的子业务公司会考虑逐渐淡出,以实现聚焦核心主业的目的。公司前日公告的收回徐州英威腾土地款即是一个良好的开端。

    (三)、轨交&新能源汽车等新兴业务发展喜人。

    自2015年年底公司轨交牵引系统取得投标资质以来,已在多个城市进行了竞标,取得了宝贵的经验,今年在深圳本土市场上有望取得首台套的突破;新能源汽车业务连续两年翻番式增长,近日已成功取得客车龙头-宇通客车的合格供应商地位,证明了公司在控制器领域的一线地位。

    3.投资建议。

    净利率提升叠加下游需求的回暖,公司2017年业绩将迎来拐点。同时,伴随着新能源汽车、轨交、UPS 等业务的快速成长和费用管控的加强,公司有能力保持较快的增长速度。预计公司17、18年EPS 分别为0.23、0.30元,对应PE 分别为31x 和24x,维持“推荐”评级。

    4.风险提示。

    费用率继续上升,压制公司业绩的风险;应收账款增长过快的风险。

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