国风塑业:主业不振,资产减值、担保赔款造成巨额亏损

2009 年1-9 月,公司实现营业收入9.25 亿元,同比下降35.2%;营业利润-7658.49 万元,同比下降5.8 倍;利润总额-9796.07万元,同比下降5.4 倍;归属于母公司所有者的净利润-7559.34 万元,同比下降4.8 倍;基本每股收益-0.1798 元。

    主业同比下降,毛利率低位徘徊:公司主营业务塑料薄膜、木塑建材、工程塑料和碳酸钙超细份生产销售,2009 年第三季度实现营业收入3.46 万元,同比下降25.3%,环比增长3.5%,毛利率8.9%,处于较低水平。主要系占公司销售收入50%公司的产品塑料薄膜销售价格大幅下降,产品毛利率长期维持在4-5%水平,而公司未来重点发展的碳酸钙超细粉目前市场拓展不佳,未能填补塑料薄膜收入下降。

    资产减值造成巨额亏损:公司2009 年前三季度资产减值损失4077.57 万元,其中第三季度资产减值损失4643.42 万元,占前三季度税前亏损的41.6%。主要系公司部分生产线停产,第三季度公司处置相关闲置资产、深圳办事处房产所致。

    陷入担保诉讼,表外因素影响公司业绩:公司为民生工贸公司3000 万元最高贷款余额提供担保,由于民生工贸公司无力偿还借款而使得公司涉及担保诉讼,由此,公司前三季度营业外支出2422.56 万元,同比增加26 倍,主要系该笔预计担保赔付款及固定资产处置损失所致,此外公司计提1500 万元预计负债,预计未来该部分损失将继续扩大。

    实际控制人或将变更,未来变数较大:公司控股大股东安徽国风集团有限公司曾于2008 年年末在产权交易所挂牌整体出售,后未达成意向而暂停交易,考虑到安徽地区国有资产整合规划,公司存在实际控制人变更的可能。

    盈利预测:我们预计公司2009 年、2010 年、2011 年每股收益-0.14 元、0.00 元、0.01 元,按2009 年10 月29 日收盘价计算,股价严重偏离公司价值,考虑到公司存在变更实际控制人和注入资产的可能,未来存在较大的不确定性,维持中性评级。

    风险提示:公司新产品碳酸钙超细粉业务拓展不佳,存在收入继续下降的风险;公司涉及担保诉讼,存在诉讼赔偿款增加的风险。