飞凯材料动态研究:紫外固化光缆涂料龙头,电子化学品产业链布局市场空间广阔

紫外固化光纤光缆涂覆材料业务稳健发展,公司行业龙头地位稳固。公司是国内紫外固化光纤光缆涂料龙头企业,产品主要应用于保护光缆的光导玻璃纤维免受外界环境影响等方面。在4G及未来5G通讯时代网络发展背景下,光纤光缆市场需求量高速增长助力公司业绩释放。公司现有紫外固化光纤光缆涂料产能7000吨/年,国内市占率高于60%,世界范围产品市占率达到30%以上,行业龙头地位稳固。

    拟10.6亿元收购和成显示进入液晶显示材料领域,产能转移及进口替代市场前景广阔。公司拟向和成显示股东发行3755.4041万股,交易价格16.19元/股,同时支付现金4.56亿元,共计10.64亿元收购和成显示100%股权,实现业务转型进入液晶材料领域。目前国际液晶材料需求市场在1000万吨左右,国内液晶材料市场自给量仅为50万吨左右。随着液晶平板生产市场向国内转移及国内材料自给率不断提升,预计2019年国内液晶平板产能将实现翻倍增长,同时国内液晶材料市场自给量将进一步提升至150万吨,看好完成收购后公司未来液晶材料行业发展前景。

    完善半导体材料产业链布局,看好未来进口替代市场空间。2016年7月公司以自有资金收购APEX持有的100%股权,进入半导体封装用锡球领域;2017年3月,子公司安庆飞凯以自有资金6000万元完成对于长兴昆电60%股权的收购工作,长兴昆电2017-2019年承诺业绩分别为7000万,9000万和1.1亿元。看好公司产品未来受益于国内半导体进口替代的市场空间。

    盈利预测和投资评级:我们看好公司作为紫外固化光纤光缆涂覆材料的行业龙头地位,同时受益于液晶产能的国产化和半导体材料的自给替代趋势,公司未来电子化学品业务市场空间广阔。基于审慎性考虑,在非公开发行未完成前暂不考虑其对公司业绩及股份的影响,预计公司在2017-2019年EPS分别为0.20、0.20和0.21元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:公司收购项目进度低于预期;公司电子化学品业务发展进度低于预期;公司产品产能扩建进度低于预期;非公开发行不能顺利 完成风险;拟收购公司实际业绩低于承诺预期风险。