大庆华科:大幅计提资产减值损失

2009 年1-9 月,公司实现营业收入6.6 亿元,同比下降36.2%;营业利润3559 万元,同比增长58.7%;归属于母公司所有者净利润3026 万元,同比增长56.8%;基本每股收益0.233 元。

    2009 年7-9 月,公司实现营业收入2.3 亿元,同比下降19.9%;营业利润338 万元,同比增长178.1%;归属于母公司所有者净利润293 万元,同比增长193.5%;基本每股收益0.023 元。

    小基数造就大增长。公司主营业务是聚芳烃和聚丙烯的生产和销售。去年同期公司产品原材料价格上涨较多,呈现出近年来最低的净利润水平,今年随着化工行业的回暖,公司产品价格回暖,同比净利润增幅56.8%。

    毛利率逐季降低。一季度公司产品乙腈价格大幅度上涨,该产品毛利率大幅度提高,导致公司净利润大幅度增加。随后的两个季度,乙腈的优势逐渐消失,价格逐渐回落,公司产品原料价格上涨,毛利率由一季度的 22.3%降为二、三季度的16.9%和7.4%,呈现逐季降低的态势。

    大幅计提资产减值损失。今年第三季度,公司计提资产减值损失2518万元,同比增加2.4倍。主要是由于公司收回药业分公司的固定资产减值损失,影响公司税前EPS0.19元。

    期间费用率环比提高0.7个百分点,同比提高0.6个百分点。

    主要是由于公司管理费用和销售费用的提高,公司资产负债率较低,财务费用几乎为零。

    盈利预测及投资评级:我们给予公司2009年和2010年盈利预测分别为0.23元和0.11元,最新收盘价13.32元,对应的动态市盈率分别为58倍和141倍,维持中性的投资评级。

    风险提示:经济危机过程中,国际、国内石油化工市场价格波动幅度较大,公司产品价格起伏不定,原材料短缺,给经营工作带来较大风险。