松发股份深度报告:高端日用瓷龙头,切入教育直播蓝海

报告摘要:

    公司成立于2002年,是一家位于广东潮州的日用瓷行业的龙头企业,主要生产日用瓷、精品瓷和陶瓷酒瓶等产品。公司于5月25日公告终止创显科教、金商祺重大资产重组,拟以现金2.3亿收购醍醐兄弟51%股权,进军互联网教育直播。

    公司为定位于中、高端市场的专业化、高品质日用瓷供应商,通过并购+募投共同实现产能扩张。公司收购联骏80%的股权,未来助力公司陶瓷主业产能扩张。公司募投新建600万件骨质瓷生产车间和1700万件日用瓷生产车间,在扩张产能的同时提升产品附加值以优化产品结构。

    收购醍醐兄弟,切入在线教育直播蓝海。拟收购的醍醐兄弟主要为线上教育机构提供在线教育直播技术服务及音视频互动直播服务,旗下拥有多贝云、多贝网以及多贝网校通等产品。公司有雄厚客户资源,为VIPKID、环球雅思等教育巨头提供直播技术服务,17-20年承诺净利润为不低于2500万元、3250万元、4225万元、5225万元。

    并购基金增持明师,布局K12教育。公司与深圳市前海联合创赢投资管理有限公司合作设立广东松发共赢产业并购基金,基金分别于16年12月、17年3月受让明师教育3.85%、10.13%股份,目前共持有明师教育13.98%的股权。参股明师使得标志着公司新业务增长点的拓展方向确立,明师作为广州第二k12课外培训机构,未来有望和醍醐兄弟在线上教育深入合作。

    公司盈利预测。预测公司2017-2019年营业收入6.07/6.89/7.60亿元,净利润0.68/0.89/1.00亿元,增长率分别达到99.77%/39.05%/14.69%。公司2017-2019年预测EPS 分别为0.77/1.01/1.14元,对应PE 分别为42/32/28,首次覆盖并给予公司“推荐”评级。

    风险提示:募投项目进展缓慢;外销市场需求萎靡;教育业务拓展不及预期。