华峰氨纶:加码差异化氨纶项目,夯实绝对龙头地位

首次覆盖给予“增持”评级,目标价6.00元:公司作为氨纶龙头综合竞争优势突出,随着行业回暖业绩大幅提升,随着公司继续加码差异化产品,龙头地继续夯实。我们预计公司2017-2019年EPS为0.25/0.28/0.33元,首次覆盖给予增持评级,目标价6.00元,对应当年22倍PE。

    氨纶行业绝对龙头,综合竞争优势显著:华峰氨纶是氨纶行业绝对龙头,综合竞争优势显著,体现在以下几点:(1)公司拥有整体氨纶产能11.7万吨/年,市场占有率达23%,位居全国第一、世界第二,并且其自主研发的高档经编、耐高温黑氨纶等多项高端差异化产品已经实现产业化,规模效应和差别化优势显著。(2)公司是业内发展最早、技术最成熟的企业之一,从差异化新产品开发到生产成本控制、节能降耗等领域均处于全球同行业领先水平,研发实力和成本管控能力卓越。(3)公司依托华峰集团采购平台,发挥大宗采购优势,大幅降低主要原材料MDI和PTMEG的采购成本,原料成本优势显著。

    加码差异化氨纶项目,增厚未来业绩:公司将实施90000t/a差别化氨纶项目,继续巩固龙头地位。项目将采用多头高速粗旦纺新技术,提升生产效率,降低生产成本;同时公司将加快差异化产品开发及产业化,增加高端差异化产品占比,提高产品附加值。在环保政策驱严淘汰落后产能,氨纶行业整体回暖的背景下,公司大幅加码差异化氨纶项目,将显著提升其产品的竞争力和市场占有率,降低整体生产成本,增厚未来业绩。

    风险提示:产能释放不及预期;氨纶产品价格大幅下滑。