鸣志电器:全球领先,布局步进电机高端细分领域

投资要点:

    首次覆盖给予“增持”评级,目标价29.6元。市场认为公司所处步进电机行业增长有限,但我们认为公司作为近十年来唯一打破全球步进电机市场日本企业垄断地位并改变行业格局的企业,未来将凭借高端应用细分领域的积极布局获得高速成长,全球市场份额将进一步提升。预计公司2017-2019年实现净利润2.37、3.09、3.94亿元,对应EPS分别为0.74、0.97、1.23元,首次覆盖给予“增持”评级,目标价29.6元,对应2017年40倍PE。

    深耕步进电机市场打破日本企业垄断,积极布局高端细分应用领域。

    1)公司在步进电机领域深耕多年,目前公司HB步进电机在全球范围内的市场份额在8%以上,位居行业第四,是近十年来唯一改变HB步进电机全球竞争格局的企业,打破了日本企业在行业中的垄断地位。2)公司先后收购了AMP公司和LinEngineering,AMP公司在步进电机及控制系统、伺服电机及控制系统、运动控制器等领域居于全球前列,应用领域主要集中在信息化、工业自动化、医疗生命科学、实验室仪器等领域;LinEngineering步进电机主要应用在生物医疗仪器设备、高端安防监控设备、航空航天电子设备等高端领域,且在北美拥有重要市场份额和客户资源。公司通过外延与内生并重的方式积极布局高端细分领域,预计将为公司带来高速增长。

    全球步进电机市场稳步增长,新兴应用领域带来新增长极。步进电机下游应用领域广泛,全球市场预计将维持稳步增长,下游中包括办公自动化、PC设备、通信设备、工业制造设备等,近年来3D打印、医疗设备等新兴领域应用增长加快,未来有望成为行业新的增长极。

    风险提示:步进电机细分市场拓展不及预期;公司技术研发进度不及预期