中西药业:净利润同比增幅较大,资产重组或带来重大变化

2009年1-9月,公司营业收入2.83亿元,同比增长14.57%;营业利润4575.36万元,同比增长46.17%;归属于母公司所有者的净利润3606.28万元,同比增长166.91%;基本每股收益0.17元。2009年7-9月,公司实现营业收入9421.09万元,同比增长13.36%,环比下降0.42%;营业利润2251.61万元,同比增长128.66%,环比增长276.25%;归属于母公司所有者的净利润1686.79万元,同比增长277.23%,环比增长104.60%;基本每股收益0.08元。

    三方原因使公司净利润同比大幅增长。公司2009年1-9月净利润为4663.45万元,同比增长144.14%。主要由以下原因造成:第一,公司毛利率提升。报告期内公司整体毛利率为55.13%,同比上升5.24个百分点。第二,公司期间费用率下降。报告期内公司期间费用率为39.08%,同比减少2.34个百分点。第三,由于递延所得税费用减少1096万元,报告期内公司所得税为-256.11万元,同比减少1267.41万元。

    下属企业技术改造,在建工程增加。报告期内公司下属企业进行技术改造,在建工程同比增加1770.95万元。报告未提供在建工程细节。我们估计这可能会导致公司毛利率进一步提升。最终结果还需等待公司以后报告披露。

    资产重组进行中,或造就中国又一医药巨头。2009年6月19日,上实医药(600607)、上海医药(600849)、中西药业(600842)均发布了重大资产重组公告,上海医药拟以换股方式吸收合并上实医药和中西药业。方案实施后新上药规模扩张,但是各部分整合资产尚需磨合方能使整个集团加速发展。

    盈利预测与投资评级。公司资产重组给公司未来收益带来的不确定性较大,我们暂不给予盈利预测和投资评级。

    风险提示。公司产品过于单一,规模较小;资产整合方案尚存在不确定性。