ST金顶:毛利率下降,年内扭亏希望不大

类别:公司研究 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:天相建筑建材组 日期:2009-11-09

2009 年三季报显示,公司前三季度实现营业收入4.7 亿元,同比增长25%;营业利润、利润总额和净利润分别为-7090万元、-7141 万元和-7894 万元,同比下降明显,亏损严重;归属于上市公司股东的净利润为-9236 万元,同比下降亦明显;基本每股收益-0.26 元。公司预计四季度单季业绩仍为亏损,亏损金额为2000 万元。

    成本大幅上升。公司2009 年前三个季度营业总成本3.8 亿元,同比增长59.3%。其中管理费用5782 万元,同比增长103.5%;营业外支出497 万元,同比增长968.5%。

    持续亏损原因剖析。⑴毛利率下降:2008 年公司毛利率为38%,其中四季度单季更是达到了44.6%,而2009 年前三个季度单季毛利率分别为23.5%、19.3%和10.7%,下降明显,导致盈利能力下降。⑵水泥出厂价格下降:自09 年4 月中旬以来,由于外省水泥输入,四川水泥价格大幅下降,年内均价同比下滑8.5%至468 元/吨。根据数字水泥网相关数据显示,公司P.O42.5R 包装水泥08 年三季度单季出厂平均价格为523 元,而09 年为390 元,下降明显。⑶产能过剩。

    受益于灾后重建,四川水泥08 年需求旺盛,吸引外地水泥龙头纷纷入川投资建线,据媒体资料显示,2009 年四川水泥总产能达到13150 万吨,2010 年,还将投产 24 条生产线,新增产能3600 万吨,产能过剩,导致竞争激烈。⑷融资能力下降:报告期内公司大股东华伦集团出现债务危机,导致公司还贷能力下降,法院不利判决不断,多处固定资产面临冻结的境地。⑸控股子公司盈利能力不强:公司2009 年度新增合并子公司—仁寿人民特种水泥公司持续亏损,影响集团公司财务状况。

    预测及根据。根据以上的分析我们认为,公司已经三个季度持续亏损,而毛利率的提升、市场激烈竞争的改善等等这些对盈利起决定作用的主客观条件又在短期内难以实现,所以,我们预测,四季度单季扭亏希望不大,四季度单季及2009年全年的业绩均为亏损。

    盈利预测与评级:预计公司2009-2010年EPS分别为-0.33元和0.08,对应昨日收盘价6.12元,2010年的动态市盈率为77倍,估值偏高,维持“中性”评级。

    风险提示:煤电价格上涨带来的成本压力风险、区域竞争压力加大风险。

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盈利预测

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