进口车行业报告之一:补库存延续,平行进口成增长新引擎

17Q1进口车市场延续补库存态势,进口量显著提升,同比增长20%,展望全年进口车增速有望恢复到10%以上。政策支持平行进口发展,未来3-5年将持续高增长,是进口车行业最大机会。看好受益行业回暖及平行进口的核心标的,维持行业“推荐”评级。

    17Q1进口车市场继续回补库存,终端弱势复苏。2017年Q1中国累计进口汽车26.3万辆,同比增长19.6%,其中新能源车进口量增长近1.5倍。库存方面,3月份行业库存深度为3.7个月,已回归到2013年水平。17Q1经销商交付客户进口车21.4万辆,同比增长0.9%,扭转了2015-2016年的下滑态势,市场终端需求呈现弱势复苏。从车型结构看,三大车型进口量均实现增长,MPV 增长76.4%,在三大车型中增幅最大,SUV 进口15.3万辆,增速最慢,但仍是最大细分市场。与此同时,平行进口汽车39837辆,同比增长51.9%,占进口总量的15.1%,增速高于进口车市场的19.6%。

    预计全年进口车有望恢复10%以上增长。从国产汽车市场层面看,中国汽车市场已进入中低速增长、市场竞争不断加剧的新常态;从新产品供给层面看,2017年二季度及下半年“量销”新车型有限,对整体进口车市场销售规模拉动有限。我们认为随着17下半年国产化影响的大幅降低,预计下半年出口车市场销售增速有望提升。2017年全年进口车有望走出2015-2016年连续两年的下滑局面,恢复到两位数增长。

    政策支持平行进口发展,未来3-5年将持续高增长。平行进口渠道便捷,价格优势明显,销售渠道下沉贴近终端需求。多项政策放宽平行进口限制,17年商务部将汽车平行进口试点范围进一步扩大至9个省市,平行进口发展进入政策红利期。预计未来3-5年平行进口将持续高增长,占总进口量比例有望达20%。

    强烈推荐国机汽车:各板块趋势向好,预期差逐步兑现。公司在定位豪华进口市场,纵向一体化筑高护城河,未来公司看点在于融资租赁新业务爆发及平行进口总对总上量。维持公司“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:进口车销量不及预期,国家政策风险。