林海股份:国际业务低迷影响公司业绩

2009年1-9月,公司实现营业收入1.54亿元,同比减少34.07%;营业利润亏损276.5万元,同比减少125.7%;归属上市公司股东的净利润141.1万元,同比下降70.21%;基本每股收益 0.0064元,同比减少70%。

    国际市场业务低迷,影响公司前三季度业绩。公司主要从事摩托车及特种车和园林机械的生产和销售,其中国际市场业务约占公司营业收入的30%以上。今年以来,公司受金融危机影响严重,国际市场销量委靡,导致公司出口订单减少,拖累了公司前三季度的业绩。

    资产减值转回和营业外收入成为主要利润来源。公司09年前三季度由于转出相应存货跌价准备和减少应收账款的坏账准备,共转回资产减值损失102.56万元。另外由于政府拆迁,公司清理相关资产后取得了433.02万元的营业外收入。若剔除上述两项,公司净利润约为亏损400万。

    资产负债率行业内最低,货币资金占比行业内最高。公司08年和09年前三季度的资产负债率分别为6.46%和10.1%,为天相机械行业全部上市公司的最低。较低的财务杠杆使得公司ROE 对于行业景气程度的敏感度较低。公司资产构成方面,08年和09年前三季度货币资金占总资产的比重达到57.84%和56.58%,为天相机械行业最高。大量的银行存款带来的利息收益成为公司利润的又一构成。公司09年前三季度的财务费用率分别为-5.1%、-3.5%和-3.3%。

    盈利预测和投资评级:预计公司2009年和2010年每股收益分别为0.007元和-0.022元,以10月22日的收盘价8.05元计算,09年动态应市盈率为1226倍,不具备估值优势。

    我们维持公司“中性”评级。

    风险提示:(1)全球经济不稳定使得海外市场需求减少;(2)汇率波动引起的出口的不确定性。