无锡银行:深耕小微,打造金融生态圈

投资结论

    预测无锡银行2017-2019年净利润增速分别为9.8%、10.2%、10.6%,对应EPS为0.53、0.58、0.65元,BVPS为5.08、5.51、5.98元。运用股利贴现模型对无锡银行进行估值,目标价14.69元,对应2017年2.89倍PB首次覆盖给予无锡银行增持评级。

    投资亮点

    1、根植无锡,辐射江苏。无锡市地处江苏南部,是长三角的中心城市之一,经济发展势头迅猛,2006-2016年GDP复合增长率为10.8%,GDP在江苏省排名第三。得益于政策利好和区位优势,无锡有望保持强劲的经济增长,而无锡银行作为无锡市区唯一的地方性法人银行,将持续受惠于无锡强劲的经济增长。同时,无锡银行不断向更广阔的苏中、苏北等周边地区扩张,享受长三角地区经济快速发展的红利。

    2、深耕“三农”、“小微”,快速发展零售业务。公司一直致力于对涉农企业,中小微企业以及个体商户为主的客户群体进行服务,积累了丰富经验,未来公司将从对公业务着手,推动三年战略的转变革新,对公业务将持续提升。同时,公司借力于无锡市政府“市民卡”工程,通过完善零售板块的产品和服务,逐步打造产品和品牌,零售业务有望快速发展。

    3、资产、收入结构不断优化,金融市场业务持续发力。贷款一直是公司主要资产和收入来源,近年来公司多元化发展趋势明显,债券投资类资产从2012年的8.9%快速增长到2016年的20.1%,2016年债券投资及资管计划收入占利息收入29.7%。未来公司将持续推动大金融业务,加强同业合作,大力发展资管业务,完善资产配置,打造金融生态圈。

    风险提示

    1.监管推进引发超预期的流动性风险或信用风险;2.宏观经济失速下行,业务发展受到负面影响,且区域集中度风险较高。