交通运输行业一周回顾与展望:期待航空旺季;区域主题仍将活跃;Q2金股外,重点关注建发股份
本周行业事件较多:
1)航空:上市公司披露5月数据,三大航客座率同比均提升。
2)港口:辽宁三港公告省政府与招商局集团签订了框架协议,辽宁省港口集团或将出炉。区域港口一体化再下一城。
3)公路:停牌近一年的华北高速公告,招商公路将换股吸收合并公司,股票暂不复牌。交易完成后,公路巨头将诞生。
4)快递:行业增速放缓趋势止住。
1.航空:上市公司披露5月数据:
1)三大航客座率同比均提升,南航、国航连续8个月需求增速超过供给。
5月南航、国航和东航客座率分别为80.8%、78.7%和80.2%,同比增加1.8、0.9和0.4个百分点。其中,国航、南航除了3月外,今年其余4个月客座率水平均为近三年最高。
2)我们分析今年航空市场的特征包括:
a)国内线的需求非常旺盛,5月国内客座,南航、东航、吉祥、国航分别提升3.7、2.1、1.9及1.5个百分点。另外可以佐证的数据,包括两舱客座率水平较去年有了较大幅度的提升。
b)航空公司在针对市场特征更灵活得调配自己的运力投放。典型如南航,5月在国内线的投放首次超过国际线,或因其迎合市场需求特点。
c)吉祥与春秋坚定地执行既定策略。吉祥是围绕国内主基地而轻国际,而春秋则是战略调整,重在国内航线重塑。
d)今年客座率与票价的关系在发生变化。如国航明确在执行提价策略,因此存在其对客座率提升的幅度并不十分敏感的可能。此外,鉴于对需求端的信心,航空公司亦有可能控制远期订票数,以期卖出更合适的价格。
3)我们认为航空股“遇见”友好的投资环境,旺季双升可期。首选国航,推荐南航,关注吉祥。
2.港口:辽宁港口集团或出炉,区域港口一体化大势所趋,关注深圳双港
1)行业数据:5全国主要港口货物吞吐量同比增长7.1%,完成集装箱吞吐量同比增长10.9%,1-5月分别为7.6%及8.5%。
2)行业事件:本周辽宁三港(大连港、锦州港、营口港)分别公告:集团公司收到辽宁省人民政府通知,省政府与招商局集团于2017年6月10日在沈阳签署了《港口合作框架协议》:
双方将合作建立辽宁港口统一经营平台,以大连港集团、营口港集团为基础,以市场化方式设立辽宁港口集团,实现辽宁沿海港口经营主体一体化;招商局集团投资控股辽宁港口集团并主导经营。
3)区域港口一体化大势所趋,再下一城。
华创交运此前提出港口行业在2017年处于多主题共振,区域港口一体化是主线之一,我们认为,区域港口一体化将有助于资源的合理配置,有助于减少不必要的竞争,从而做大做强港口企业,全面达到协同发展,提升竞争力的目的。
辽宁三港ROE水平低于行业平均,整合有助于提升。
招商局集团是不可忽视的整合者,粤港澳大湾区值得期待(仅为可能的猜想)。下一步,我们认为粤港澳大湾区内的港口值得重点关注。
主题角度,继续推荐粤港澳大湾区,重点关注深圳双港,持续推荐深赤湾A。
3.公路:华北高速公告,招商公路拟以换股方式吸收合并公司。(股票暂不复牌)
停牌近一年的华北高速发布公告,招商公路拟以换股方式吸收合并公司,招商局公路是我国最大的高速公路运营管理公司。
1)招商公路系中国投资经营里程最长、跨区域最广、产业链最完整的综合性公路投资运营服务商。截至2016年年底,招商公路参控股路权已覆盖全国18个省、自治区和直辖市,投资经营的收费公路(含桥)总里程8,203公里,权益里程1,787公里,是中国公路行业领先的中央级国有企业。
2)招商公路目前共管理和投资参股26家公路经营性公司,包括国内13家公路上市公司。公司纳入合并范围的路产包括浙江甬台温、北仑港高速、江西九瑞高速、广西阳平、桂阳、桂兴、灵三高速及京津塘高速。
3)截至2016年底招商公路总资产553.64亿元,净资产373.08亿元,资产负债率21.83%;
2014-16年实现营业收入分别为44.49、45.85和50.53亿元,实现归母净利润分别为27.17、32.81和29.39亿元,EPS分别为0.65、0.79、0.67元,加权平均净资产收益率分别为11.37%、11.08%和10.76%。
4.快递:行业增速放缓趋势止住。
1-5月,全国规模以上快递业务收入完成1761.30亿元,同比增长26.70%,累计完成业务量139.13亿件,同比增长30.30%,其中5月收入及业务量同比增长分别为28.70%和32%,止住了3-4月连续两个月增速下滑的情况(业务量增速3月28.1%,4月25.7%)。
5.区域主题投资分析:京津冀、粤港澳之后,看福建,看厦门,重点关注建发股份
1)主题投资也是一种市场特征,笼统称之为“炒地图”也有失公允。我们在2月港口行业深度报告标题即为《炒地图?炒预期?--港口行业主题投资分析》
2)作为今年区域跑得比较多且集中的团队,我们开年密集调研京津冀、5月密集调研粤港澳大湾区,6月2号,我们提示粤港澳大湾区的新一轮机会,相关标的近期表现出色,而区域港口一体化的推进也带动了上行。
3)我们归纳今年以来区域主题特征:
a)今年的市场风格,除了价值白马龙头外,区域主题也会受到特别关注,往往频出“黑马”;
b)从标的配置来看,大小齐涨,港口领航;
c)从时间节奏看,
一是“突发事件”的事后反映(如雄安新区的设立,如粤港澳大湾区第一轮行情),
二是对“既定事件”的提前反应(如“一带一路”高峰论坛,如本次第二轮粤港澳大湾区行情),往往提前一个月。
4)我们认为京津冀、粤港澳之后,看福建、看厦门!
a)金砖国家会议于9月在厦门召开;
b)“自贸区“对接“一带一路“,金砖国家会后或融合升级;
c)稳健标的看建发股份(周报中我们新增建议关注的标的,Q3金股)、福建高速;弹性标的看港口:厦门港务。
建发股份:低估值,有安全边际。
a)公司供应链与地产双主业运行,2017年一致预期10倍PE(我们预计2017年33.5亿净利,EPS1.18,增速17%,2018-2019EPS1.33及1.46元),低于供应链及地产行业估值。
b)我们采取分部估值,供应链业务给予15倍PE,2017年预计10亿利润,150亿市值;地产业务(不含一级土地开发)Nav给予7折后196亿,合计346亿,高于当前市值338亿。
6.一周市场回顾:
1)华创交运Q2三金股跟踪:均大幅跑赢指数
市场表现:华创交运Q2三金股,中国国航、大秦铁路、深赤湾A,本季度内分别涨幅18.5%、7%及35.1%,最高涨幅分别为29.1%、13.7%及39%,均大幅跑赢行业指数(下跌2.3%)及沪深300(上涨1.8%)。
2)本周行业表现:
本周交运指数下跌0.56%,跑赢沪深300指数1.04个百分点(沪深300下跌1.61%)。
子行业中,物流(1.16%)、港口(1.04%)和航运(0.17%)涨幅居前,机场(-4.66%)、铁路(-2.42%)、航空(-1.85%)跌幅较大。
从个股看,厦门港务(10.54%)、恒基达鑫(8.37%)和新宁物流(8.20%)涨幅居前;上海机场(-7.12%)、顺丰控股(-4.88%)和中国国航(--4.66%)跌幅居前。
3)行业数据:
航运:
BDI指数截至6月16日收于851点,涨幅0.24%;原油运输指数BDTI收于704点,跌幅0.14%。
中国出口集装箱运价指数CCFI6月16日收于845.54点,涨幅0.47%;中国沿海散货运价指数CCBFI收于1107.26,涨幅11.40%。
煤炭库存:
主要港口煤炭库存,截至6月16日,秦皇岛港煤炭库存535.50万吨,比上周减少3.51%,曹妃甸港319.80万吨,减少6.05%,黄骅港246万吨,增加10.31%,京唐港188万吨,增加17.50%。
主要发电企业煤炭库存情况。截至6月16日,六大电力集团煤炭库存1235.91万吨,比上周增加1.11%,2011年至今平均为1281.99万吨,煤炭可用天数为18.47天,2011年至今平均为21.47天。
风险提示:油价大幅反弹、人民币大幅贬值、国内经济大幅下滑。