博盈投资: 主营业务回暖难改微利局面

2009年3季报显示,2009年1-9月,公司实现营业收入4.47亿元,同比增长15.5%,归属于母公司所有者的净利润-122万元,去年同期为-345万元,EPS 为-0.01元。7-9月,公司实现营业收入1.53亿元,同比增长17.24%,环比下滑8.13%;归属于母公司所有者的净利润-39万元,去年同期为194万元,环比少亏损7万元,EPS 为-0.00元。

    主营业务回暖难改微利局面。公司主营业务为车桥类和汽车零部件及其他。受益下游汽车市场回暖,公司1-6月实现营业收入2.94亿元,同比增长14.61%,1-9月实现营业收4.47亿元,同比增长15.50%。公司营业收入呈现增长加快趋势。3季度,公司的产品毛利率为11.18%,同比上升1.90个百分点,环比上升0.94个百分点;期间费用率为11.69%,同比上升3.99个百分点,环比上升2.08个百分点。公司毛利率水平有所改善,但期间费用率也相应提高并且大于毛利率水平,预计短期内微利亏损局面或难改善。

    贷款诉讼案不断,公司或面临资金压力。公司面临多起贷款诉讼案件,2009年9月12日,公司公告显示,截止当期公司被起诉偿付贷款高达9千万元。截止本报告期末,公司现金及现金等价物余额为1,706万元。公司流动比率为0.92,速动比率为0.69,相对偏低。如果被诉讼判决归还贷款,公司或面临资金压力。

    跻身房地产业务,公司或新增利润增长点。公司2007年收购北京金浩华置业有限公司20%的股权,跨入北京房地产市场;公司大股东为北京嘉利恒德房地产开发有限公司,持股21.20%,将为公司成功房进入地产业务提供支持。截止上半年公司房地产开发项目尚未开工,预计短期内无法给公司带来收益。考虑到房地产回暖和大股东的支持,房地产业务或将成为公司新利润增长点。

    盈利预测、投资建议和风险。在不考虑房地产项目下,预计公司2009、2010、2011年EPS分别为0.00元、-0.01元、0.00元,处于盈亏平衡微利状态,维持“中性”投资评级。公司的风险主要体现在大盘系统风险、宏观经济风险、原材料价格上涨导致的盈利能力下降风险、需求回暖的不确定性风险以及房地产项目开发不确定性风险。