交大昂立:投资收益是公司营业利润的主要来源

公司三季报显示,2009年1-9月,公司实现营业收入2.38亿元,同比下降10.51%;营业利润2700万元,同比降低26.51%;归属于母公司净利润2563万元,同比增长2.61%;基本每股收益0.082元。第三季度,公司实现营业收入7919万元,同比降低4.02%,环比增长34.75%;归属于母公司净利润12万元,同比下降98.69%,环比下降97.59%。

    公司主要从事现代生物医药、保健食品、保健用品、营养食品、参制品、消毒用品、医疗器械的研发、生产和销售等,主要产品为以昂立、天然元为品牌的系列保健品。

    营业收入萎缩,毛利率略有提高。公司营业收入在2008年大幅降低41.45%,今年前三季度营业收入同比均有所减少,第二季度降幅较大,今年营业收入继续降低的可能性较高。

    前三季度公司综合毛利率为60.21%,同比提高1.66个百分点,但第三季度毛利率仅为51.55%,有下降趋势。

    第三季度期间费用率大幅下降。前三季度公司期间费用率为65.49%,降低0.48个百分点,基本没有变化,但第三季度期间费用率仅为55.48%,同比下降25.21个百分点,环比下降27.77%个百分点。期间费用率的下降主要是由销售费用下降引起的,第三季度的销售费用率为36.74%,同比下降了23.38个百分点,环比下降了18.40个百分点。

    营业利润主要来自投资净收益。公司报告期内营业利润为2700万元,而其中来自投资净收益的数额为4194万元,剔除投资净收益后营业利润为-1494万元,主营业务是亏损的。

    投资收益主要来自转让海南昂立的股权收益。

    益生菌粉可以提高人体的免疫力,使人体能够抵抗甲型流感的侵袭。公司的益生菌粉2008年处于培育期销量不大,2009年销量估计在1000万左右。甲流在世界范围内越演越烈的形势下,益生菌粉可能会带来意外惊喜。

    盈利预测和投资评级。我们预计公司2009年-2011年EPS为0.080元、0.060元、0.064元,根据昨日收盘价9.62元计算,对应动态市盈率为120倍、159倍和151倍,给予公司“中性”的投资评级。

    风险提示。产品市场认可风险。