中债资信贸易行业2016年年报梳理及跟踪评级调整报告

内容摘要

    中债资信对65家发布2016年年报的发债贸易企业进行梳理分析,2016年以来贸易行业受煤炭、钢铁等大宗商品经营环境改善影响,基本面略有好转,但行业财务未有实质性变化。盈利看,较大规模的期费侵蚀以及资产减值损失率导致中化化肥及五矿股份仍处于严重亏损状态;债务负担,14家样本企业资产负债率超过80%,债务结构短期化较为明显;偿债指标看,短期偿债指标有所提升,但行业短期偿债压力仍较大。

    债券市场方面,2017年贸易行业债券到期规模较大,下半年债券到期企业集中度较高,存在一定集中兑付压力;随着外部融资环境的趋紧,债券发行难度进一步加大,2017年以来,贸易行业50支债券取消发行,涉及金额391.5亿元,企业滚动融资压力增加。展望2017年下半年行业运行,贸易行业景气度将有所弱化;历史上资产减值风险的积聚效应,以及融资成本的高企,致使行业盈利不容乐观;融资难度加大带来滚动融资压力的增加将促使行业面临更大短期偿债压力。

    通过对行业运行趋势的判断并结合行业自身特点,中债资信认为贸易行业信用风险较大,企业间信用品质分化将进一步加剧,对高风险品种占比较高且该类业务规模仍在扩张、风险敞口不断加大、债务负担重且周转压力持续增大以及存在其他风险性业务且对贸易主业造成拖累的贸易企业需谨慎。结合年报梳理及债券市场情况分析,中债资信对全覆盖贸易企业信用级别进行梳理调整,对安徽国贸等13家贸易企业信用评价收紧,级别下调比例为20%。目前贸易行业级别中枢为A+,整体级别迁移有所下沉;从贸易品种来看,2017年钢铁、油品类、化工企业级别中枢下降一个子级,而煤炭等品类贸易企业级别中枢较低,下调空间不大。