农村商业银行深度报告:基层银行服务生力军

本报告导读:

    农商行历史悠久,深耕地方,首批上市的农商行地处苏南,资质良好。给予农商行子行业“增持”评级。

    摘要:

    首次覆盖农商行子行业并给予“增持”评级首次覆盖农商行子行业,给予“增持”评级。分别给予常熟银行、江阴银行、无锡银行、吴江银行、张家港行“增持”评级。目前我国宏观经济已有复苏迹象,固定资产投资力度较大,外贸也有好转迹象,预计将会持续拉动中下游产业。苏南地区工业基础扎实,将陆续受益于此,江阴、张家港等长江口岸城市还将同时受益于外贸复苏。因此,当地农商行作为本地市占率领前的商业银行,将直接受益于此。

    行业情况:基层银行服务生力军。

    (1)历史悠久但几经周折:农商行(及其前身)是我国最早的现代金融机构之一,建国后遍布城乡。其管理、监管政策几经周折,不断探索,多次“收(官办化)放(民营化)”。直至2003年,确定了以现代股份制商业银行为改革方向,开始改组为农商行。2016年底农商行数量达到1055家,2017年3月末总资产31.4万亿元,占银行业金融机构总资产比例为13.2%,各项经营、监管指标均较稳定。

    (2)与地方经济高度绑定:农商行(及其前身)作为地方重要的金融机构,与地方经济高度绑定。农商行网点遍布广大城乡,在很多村镇甚至是最早的金融机构、惟一的金融机构,深度服务地方经济,也往往成为当地市占率最高的银行业金融机构。这一特点就像双刃剑,既使农商行能够分享地方经济发展成果,也使其承受一定风险。农商行的经营状况,高度取决于所在地方的经济发展情况。

    (3)经营稳定但增长受限:受制于资产规模、区域范围等因素,农商行财务经营数据并不突出。5家上市农商行ROA 低于全行业,主要受中收较低、费用较高拖累。再加上财务杠杆低,ROE 也不突出。此外因暂不能大范围区域扩张,其业务增长空间也非常有限。

    重点个股。

    分别给予常熟银行、江阴银行、无锡银行、吴江银行、张家港行“增持”评级。其中,常熟银行持续精耕细作小微业务,形成业务优势且仍有较大发展空间;江阴银行立足制造强市,有望持续受益于产业升级和业务扩容;

    无锡银行深耕“三农”、“小微”业务,零售业务加速推进;吴江银行市场份额逐年提升,且不良指标持续改善;张家港银行专注中小微业务,发挥核心优势,同时积极拓展个人业务。

    风险提示:1.监管推进引发超预期的流动性风险或信用风险;2.宏观经济失速下行,银行业务发展受到负面影响,且区域集中度风险较高。