阳谷华泰:橡胶助剂佼佼者,顺应大势正起飞

公司深耕橡胶助剂,扩产巩固地位。

    公司是国内橡胶助剂龙头,产能包括防焦剂2万吨/年、促进剂4.5万吨/年。

    公司2017年5月发布配股预案,拟配售不超过8,676.6万股,募资不超过7.5亿元,投向高性能橡胶助剂生产项目及补充流动资金,意在扩大生产规模,丰富主营产品系列,提高经营规模和盈利能力,进而巩固公司行业地位。

    橡胶助剂:市场不断扩大,龙头迎来良机据 IHS 统计,2015年全球橡胶助剂消费量为150万吨,预计2020年消费量将达到近180万吨,年复合增速为3.5%。我国橡胶助剂行业快速发展,截止2015年底,中国橡胶助剂产量占全球市场份额的70%以上。随着国内环保核查日趋严格,行业集中度将不断提升,龙头企业迎来绝佳发展机遇。

    防焦剂:全球寡头垄断,公司首屈一指。

    公司防焦剂产能达到 2万吨/年,产量全球占比超过60%。公司自备原材料,具备较强的成本优势。防焦剂生产会产生大量难处理的废水,中小企业面临较大环保压力,而公司环保处理技术先进,将明显受益于行业环保标准提升。

    促进剂:国内市场规模超30万吨,公司持续发力。

    全球促进剂市场规模超过 60万吨,国内促进剂消费量超30万吨,并随轮胎需求自然增长。在环保严查背景下,市场集中度不断提高,产品价格逐步上涨。公司促进剂生产工艺先进,不仅减少污染物排放,而且降低了生产成本。

    不溶性硫磺:受益轮胎子午化率提升,公司顺势崛起。

    全球不溶性硫磺每年需求超过 30万吨,国内需求约为11万吨。作为子午线轮胎生产的重要助剂,子午化率提升将扩大不溶性硫磺市场空间。公司不溶性硫磺客户涵盖国内外主流轮胎客户,拟扩产增加2万吨/年,实现进口替代。

    收购达诺尔科技部分股权:开启外延步伐,进军电子化学品领域。

    2017年6月,公司公告,以自有资金人民币2,214万元收购江苏达诺尔科技股份有限公司10%的股权。这是公司上市以来首次实现外延发展,并通过收购高纯化学品公司——达诺尔科技部分股权,成功布局电子化学品领域。

    投资建议:维持“买入”评级。

    公司是国内橡胶助剂龙头,全球防焦剂龙头,扩产促进剂,发力不溶性硫磺,享受进口替代良机,成功布局电子化学品。预计公司2017-2019年EPS 分别为0.76元、0.98元、1.22元,2017年PE 为19倍,维持“买入”评级。