有色金属行业2016年年报梳理及跟踪评级调整报告:行业年报信用跟踪系列

类别:行业研究 机构:中债资信评估有限责任公司 研究员:中债资信研究所 日期:2017-06-16

内容摘要

    中债资信对95家发布2016年年报的发债有色金属企业进行梳理分析,2016年以来有色金属行业基本面改善,行业财务表现有所改善,但企业间表现分化加剧。盈利看,自身成本控制弱、社会负担重、大额计提资产减值损失等原因使得云冶集团、金川集团、云锡控股和湖南有色等企业仍亏损严重;债务负担看,尽管行业景气度有所恢复,但万基铝业、河南神火等杠杆率仍然维持很高水平,行业整体债务负担仍较重,短期债务占比较高;偿债指标看,样本企业流动比率与现金类资产/短期债务中位数有所上升,行业短期流动性压力较2015年有所缓解。

    债券市场方面,截至2017年6月初有色金属行业2017年债券到期规模1,019.52亿元,短期集中兑付压力较大,且企业集中度较高(前十规模占比62.19%)。展望2017年下半年行业运行,行业供需关系由短缺转向弱平衡,主要产品价格面临前期价格暴涨带来的回调压力,融资环境的收紧将导致企业财务费用有所上升;预计全年盈利情况较2016年有所下滑但仍优于2015年。产业链延伸投资将推动行业债务负担微升,叠加盈利能力下滑的预期,行业偿债指标表现或小幅弱化。

    结合行业基本面走势判断及行业自身特点,尽管2016年主要金属价格均出现较大幅度上涨,中债资信认为有色金属各子行业信用品质保持不变,子行业间信用品质存在分化。2017年,凭借较好的资源禀赋,中等的矿产金生产成本以及良好的经营获现能力,黄金行业信用品质维持“较高”评价;铜冶炼行业受加工费下行的影响经营压力有所增大,但仍可保证稳定的盈利空间和现金流入,信用品质维持“一般”评价;以电解铝、铅锌冶炼、钛、镍、钼等小金属产品冶炼加工为主营业务的有色金属企业经营压力较大,行业信用品质维持“较差”评价。在此基础上,结合年报梳理及债券市场情况分析,中债资信对全覆盖有色金属企业信用级别进行梳理调整,其中对1家企业信用评价放松,对云锡控股等3家企业信用评价收紧。目前,有色金属行业级别中枢为A,各子行业级别中枢差别不大且较2016年保持不变。

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