伊之密首次覆盖报告:最具成长力的模压龙头,产品创新+市场开拓驱动业绩“伊”鸣惊人

报告导读

    作为全领域模压成型设备制造商,公司受益于“下游景气度+行业集中度提升+新产品投放+海外市场开拓”,未来成长逻辑确定。

    投资要点

    汽车轻量化加速和新建产能陆续投产,下游景气度有望持续

    汽车占注塑机需求的1/4,压铸机需求的65%。1)随着节能减排压力、新能源汽车推广和自主品牌降低成本的需求,汽车轻量化趋势正在加速。根据欧洲车身会议的数据显示,2011~2015年轻量化系数降低了30%;2)新能源汽车新增产能、互联网企业造车和部分热销品牌扩产能是未来汽车新建产能的主要来源。根据我司汽车研究员的不完全统计,国内前10大汽车集团2017~2020年新建产能达766万辆,约为已建成产能的1/4,并且按照产能规划2017年投产350万辆,2018年投产294万辆,均超过2016年投产产能。新建产能的投产将带动汽车零部件供应商的扩产能,从而为注塑机和压铸机带来增量需求。

    行业集中度提高,公司的行业地位上升明显

    2010~2015年注塑机行业规模以上企业由564家下降至389家,行业集中度正在逐步提升。2016年公司在注塑机行业排名上升至前四,压铸机稳定在行业第二,综合实力(按净利润口径)由15年第10名上升至第3名,成为行业中成长最为迅猛的公司。

    相关多元化布局进入收获期,新产品投放力助市场份额提升

    公司在原有注塑机、压铸机和橡胶机的基础上新增高速包装系统、机器人自动化和精密模具业务,实现了模压成型设备的全领域布局,2017年进入全面收获期; 15年以来陆续推出的A5系列、DP大型二板机、全电动注塑机以及今年即将上市的H系列重型压铸机(1000~4500T)将有力支持公司市场份额提升。

    IPO募投产能年内基本释放,积极推进全球化打开成长空间

    国内高黎、五沙和吴江三大生产基地产能年内基本释放,2016年海外营收同比增长37%。2017年加速推进全球化战略。越南受小家电、玩具等劳动密集产业转移影响,塑料制品需求增长快速,是我国塑料机械出口最大的国家;印度人均塑料消费仅为发达国家的1/5,未来成长空间巨大,公司印度设立的生产基地有望年内投产;联合HPM采用双品牌战略开拓北美市场,在特朗普制造业再回归背景下占得先机。海外市场的积极布局开拓打开公司成长空间。

    盈利预测及估值。

    公司作为全领域模压成型设备制造商,受益于“下游景气度+行业集中度提升+新产品投放+海外市场开拓”,未来成长逻辑确定。我们看好公司未来有望成为行业最具成长潜力的模压成型设备龙头,预计2017-2018年公司EPS为0.93、1.25、1.58元/股,同比增长104%、36%、26%,对应PE为26倍、19倍和15倍。基于公司今年业绩高确定性和未来市场份额提升,给予买入评级。

    风险提示:下游行业景气衰退;新产品市场风险;海外市场开拓不达预期。